2024年7月15日，陽光電源與沙特ALGIHAZ成功簽約全球最大儲能項(xiàng)目，容量高達(dá)7.8GWh。阿特斯二季度大儲產(chǎn)品交付量環(huán)比增長50%以上,全年出貨量預(yù)計(jì)同比增長500%。加上此前受益于全球新興市場放量而業(yè)績預(yù)喜的德業(yè)股份，儲能龍頭喜訊頻出有望加速市場對儲能快速普及、基本面相對更優(yōu)的認(rèn)識與定價(jià)，在跟隨新能源板塊整體充分回調(diào)后，相關(guān)機(jī)會(huì)備受關(guān)注。
在雙碳大背景下，新能源產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。但受制于供需錯(cuò)配，板塊經(jīng)歷了長時(shí)間的深度回調(diào)，等候出清拐點(diǎn)。進(jìn)入7月以來，受益于美聯(lián)儲降息預(yù)期再起，與儲能逆變器等環(huán)節(jié)龍頭業(yè)績預(yù)喜，板塊迎來了難得的修復(fù)。和今年先前幾輪修復(fù)行情一樣，聚焦儲能賽道的新能源電池指數(shù)（980027）表現(xiàn)出了更為亮眼的彈性，獲得廣泛關(guān)注。
更高的業(yè)績增速預(yù)期與更好的盈利能力是彈性的主要來源。據(jù)萬得一致預(yù)期，新能源電池指數(shù)（儲能電池）未來兩年的凈利潤增速達(dá)到22.71%，高于同類其他新能源指數(shù)；據(jù)一季報(bào)披露，其毛利率與凈利率分別達(dá)到24.02%、10.47%，同樣在板塊內(nèi)拔得頭籌。更好的盈利能力與增速背后是滲透率不斷提升帶來的出貨量增長，以及全球范圍更好的盈利格局。我們將從這兩方面展開，為大家講解儲能賽道為何擁有更優(yōu)的基本面前景。
1.更高的需求增速：滲透率從“1”到“10”，全球儲能加速普及
全球儲能正處于滲透率加速提升階段。對于成長類的行業(yè)與賽道，其強(qiáng)Beta投資機(jī)會(huì)往往集中于產(chǎn)品導(dǎo)入期和滲透率加速度觸頂?shù)钠纥c(diǎn)時(shí)刻。當(dāng)前國內(nèi)儲能受經(jīng)濟(jì)性提升與政策共同驅(qū)動(dòng)，正加速在風(fēng)光大基地、工商業(yè)發(fā)電等場景中的應(yīng)用；海外儲能受電價(jià)高企與電力設(shè)施不穩(wěn)定等因素影響，正加速在居民側(cè)和電網(wǎng)側(cè)普及，從以往主要集中于歐美市場，向東南亞、中東、南美等新興市場快速拓展。
圖：儲能正處于滲透率加速提升的階段
全球市場多點(diǎn)開花，基本面各有支撐。此前市場對儲能板塊的擔(dān)憂主要源于傳統(tǒng)市場中，歐洲市場增速趨緩、中國市場價(jià)格持續(xù)下探、美國市場項(xiàng)目排隊(duì)問題依然嚴(yán)峻，而新興市場因?yàn)檫^于分散，缺少可跟蹤的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)，因而難以給予過高的定價(jià)。當(dāng)前看來，宏觀與行業(yè)層面的邊際變化正逐步掃除市場的疑慮。
1）中國市場雖然價(jià)格持續(xù)走低，但普遍仍有微利，沒有出現(xiàn)十分嚴(yán)重的大面積虧損，而降價(jià)帶來的經(jīng)濟(jì)性改善使得招中標(biāo)持續(xù)景氣，稼動(dòng)率的抬升也對盈利能力帶來了一定的改善。
2）美國市場因?yàn)榻迪㈩A(yù)期不斷走強(qiáng)，相對儲能項(xiàng)目的建設(shè)壓力也將得到顯著環(huán)節(jié)，排隊(duì)情況也有望持續(xù)改善。
3）新興市場雖然缺少標(biāo)化程度高的中觀數(shù)據(jù)，但隨著龍頭業(yè)績披露，較高的業(yè)績增速有力地證明了相關(guān)市場的發(fā)展速度與潛力，市場也有望更積極地去定價(jià)新的增長曲線。
2.相對更優(yōu)的盈利能力：供給側(cè)靈活，海外市場盈利格局更佳
國內(nèi)大多仍能保持微利。儲能相關(guān)環(huán)節(jié)建設(shè)周期普遍較短，相較光伏等其他新能源賽道，資產(chǎn)相對較輕，供給側(cè)具備更高的靈活性，因而應(yīng)對供給過剩有更好的表現(xiàn)。盡管國內(nèi)儲能系統(tǒng)價(jià)格持續(xù)走低，但尚未出現(xiàn)光伏和部分鋰電中游環(huán)節(jié)的虧損情況，仍能保持一定微利，對公司業(yè)績的拖累相對較小。
海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要業(yè)績。海外項(xiàng)目因具備項(xiàng)目周期長、競爭格局更優(yōu)、用戶價(jià)格敏感度更低、品牌溢價(jià)更高等特點(diǎn)，其盈利屬性顯著好于國內(nèi)。新能源電池指數(shù)前五大成分股2023年海外業(yè)務(wù)平均毛利率達(dá)31.63%，較國內(nèi)業(yè)務(wù)平均毛利率高出10.98個(gè)百分點(diǎn)。
3.關(guān)注全球增長潛力，基本面更優(yōu)、彈性更佳的儲能板塊有望迎來機(jī)會(huì)
中國新能源加速向外走，拓展新增長曲線。當(dāng)前國內(nèi)新能源企業(yè)都在加速“向外走”，7月16日，TCL中環(huán)與沙特阿拉伯合作方成立合資公司，推進(jìn)太陽能光伏晶體晶片在沙特的本土化生產(chǎn)，項(xiàng)目總投資金額約20.8億美元；同日，晶科能源晚間發(fā)布公告，全資子公司與沙特合作方簽訂《股東協(xié)議》，在沙特阿拉伯成立合資公司建設(shè)10GW高效電池及組件項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資約36.93億沙特里亞爾（約合9.85億美元）。隨著越來越多的中國企業(yè)走向新興市場，品牌力與聲望不斷提高，各配套環(huán)節(jié)的中資企業(yè)都有望收獲更好的業(yè)務(wù)拓展的土壤，收獲新的增長曲線。
總的來說，儲能行業(yè)正在全球多點(diǎn)開花，受益于滲透率快速提升，需求增長強(qiáng)勁，且盈利格局好于傳統(tǒng)新能源賽道。在投資標(biāo)的的選擇上，儲能電池ETF（159566，聯(lián)接基金A/C：021033/021034）跟蹤國證新能源電池指數(shù)，是市場上首支聚焦于儲能產(chǎn)業(yè)鏈，不含電池中游等傳統(tǒng)新能源環(huán)節(jié)，能更好地反映儲能板塊的走勢，可以作為捕捉儲能相關(guān)投資機(jī)會(huì)的優(yōu)良工具。
在雙碳大背景下，新能源產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。但受制于供需錯(cuò)配，板塊經(jīng)歷了長時(shí)間的深度回調(diào)，等候出清拐點(diǎn)。進(jìn)入7月以來，受益于美聯(lián)儲降息預(yù)期再起，與儲能逆變器等環(huán)節(jié)龍頭業(yè)績預(yù)喜，板塊迎來了難得的修復(fù)。和今年先前幾輪修復(fù)行情一樣，聚焦儲能賽道的新能源電池指數(shù)（980027）表現(xiàn)出了更為亮眼的彈性，獲得廣泛關(guān)注。
更高的業(yè)績增速預(yù)期與更好的盈利能力是彈性的主要來源。據(jù)萬得一致預(yù)期，新能源電池指數(shù)（儲能電池）未來兩年的凈利潤增速達(dá)到22.71%，高于同類其他新能源指數(shù)；據(jù)一季報(bào)披露，其毛利率與凈利率分別達(dá)到24.02%、10.47%，同樣在板塊內(nèi)拔得頭籌。更好的盈利能力與增速背后是滲透率不斷提升帶來的出貨量增長，以及全球范圍更好的盈利格局。我們將從這兩方面展開，為大家講解儲能賽道為何擁有更優(yōu)的基本面前景。
1.更高的需求增速：滲透率從“1”到“10”，全球儲能加速普及
全球儲能正處于滲透率加速提升階段。對于成長類的行業(yè)與賽道，其強(qiáng)Beta投資機(jī)會(huì)往往集中于產(chǎn)品導(dǎo)入期和滲透率加速度觸頂?shù)钠纥c(diǎn)時(shí)刻。當(dāng)前國內(nèi)儲能受經(jīng)濟(jì)性提升與政策共同驅(qū)動(dòng)，正加速在風(fēng)光大基地、工商業(yè)發(fā)電等場景中的應(yīng)用；海外儲能受電價(jià)高企與電力設(shè)施不穩(wěn)定等因素影響，正加速在居民側(cè)和電網(wǎng)側(cè)普及，從以往主要集中于歐美市場，向東南亞、中東、南美等新興市場快速拓展。
圖：儲能正處于滲透率加速提升的階段
全球市場多點(diǎn)開花，基本面各有支撐。此前市場對儲能板塊的擔(dān)憂主要源于傳統(tǒng)市場中，歐洲市場增速趨緩、中國市場價(jià)格持續(xù)下探、美國市場項(xiàng)目排隊(duì)問題依然嚴(yán)峻，而新興市場因?yàn)檫^于分散，缺少可跟蹤的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)，因而難以給予過高的定價(jià)。當(dāng)前看來，宏觀與行業(yè)層面的邊際變化正逐步掃除市場的疑慮。
1）中國市場雖然價(jià)格持續(xù)走低，但普遍仍有微利，沒有出現(xiàn)十分嚴(yán)重的大面積虧損，而降價(jià)帶來的經(jīng)濟(jì)性改善使得招中標(biāo)持續(xù)景氣，稼動(dòng)率的抬升也對盈利能力帶來了一定的改善。
2）美國市場因?yàn)榻迪㈩A(yù)期不斷走強(qiáng)，相對儲能項(xiàng)目的建設(shè)壓力也將得到顯著環(huán)節(jié)，排隊(duì)情況也有望持續(xù)改善。
3）新興市場雖然缺少標(biāo)化程度高的中觀數(shù)據(jù)，但隨著龍頭業(yè)績披露，較高的業(yè)績增速有力地證明了相關(guān)市場的發(fā)展速度與潛力，市場也有望更積極地去定價(jià)新的增長曲線。
2.相對更優(yōu)的盈利能力：供給側(cè)靈活，海外市場盈利格局更佳
國內(nèi)大多仍能保持微利。儲能相關(guān)環(huán)節(jié)建設(shè)周期普遍較短，相較光伏等其他新能源賽道，資產(chǎn)相對較輕，供給側(cè)具備更高的靈活性，因而應(yīng)對供給過剩有更好的表現(xiàn)。盡管國內(nèi)儲能系統(tǒng)價(jià)格持續(xù)走低，但尚未出現(xiàn)光伏和部分鋰電中游環(huán)節(jié)的虧損情況，仍能保持一定微利，對公司業(yè)績的拖累相對較小。
海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要業(yè)績。海外項(xiàng)目因具備項(xiàng)目周期長、競爭格局更優(yōu)、用戶價(jià)格敏感度更低、品牌溢價(jià)更高等特點(diǎn)，其盈利屬性顯著好于國內(nèi)。新能源電池指數(shù)前五大成分股2023年海外業(yè)務(wù)平均毛利率達(dá)31.63%，較國內(nèi)業(yè)務(wù)平均毛利率高出10.98個(gè)百分點(diǎn)。
3.關(guān)注全球增長潛力，基本面更優(yōu)、彈性更佳的儲能板塊有望迎來機(jī)會(huì)
中國新能源加速向外走，拓展新增長曲線。當(dāng)前國內(nèi)新能源企業(yè)都在加速“向外走”，7月16日，TCL中環(huán)與沙特阿拉伯合作方成立合資公司，推進(jìn)太陽能光伏晶體晶片在沙特的本土化生產(chǎn)，項(xiàng)目總投資金額約20.8億美元；同日，晶科能源晚間發(fā)布公告，全資子公司與沙特合作方簽訂《股東協(xié)議》，在沙特阿拉伯成立合資公司建設(shè)10GW高效電池及組件項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資約36.93億沙特里亞爾（約合9.85億美元）。隨著越來越多的中國企業(yè)走向新興市場，品牌力與聲望不斷提高，各配套環(huán)節(jié)的中資企業(yè)都有望收獲更好的業(yè)務(wù)拓展的土壤，收獲新的增長曲線。
總的來說，儲能行業(yè)正在全球多點(diǎn)開花，受益于滲透率快速提升，需求增長強(qiáng)勁，且盈利格局好于傳統(tǒng)新能源賽道。在投資標(biāo)的的選擇上，儲能電池ETF（159566，聯(lián)接基金A/C：021033/021034）跟蹤國證新能源電池指數(shù)，是市場上首支聚焦于儲能產(chǎn)業(yè)鏈，不含電池中游等傳統(tǒng)新能源環(huán)節(jié)，能更好地反映儲能板塊的走勢，可以作為捕捉儲能相關(guān)投資機(jī)會(huì)的優(yōu)良工具。
