中銀證券近日發(fā)布BC電池行業(yè)深度報告：平臺型技術優(yōu)勢突顯，龍頭引領產業(yè)化加速。
以下為研究報告摘要：
BC產品具備高功率、低衰減、溫度系數(shù)好、正面美觀無柵線等優(yōu)異性能。近期，伴隨降本增效與工藝成熟度提升，BC電池技術產業(yè)化加速，建議關注兩條投資主線：1）價值量有望提升的鍍膜、激光、熱擴散設備環(huán)節(jié)，2）在BC技術與產能方面布局領先的企業(yè)。維持行業(yè)強于大市評級。
支撐評級的要點
xBC路線效率優(yōu)勢顯著，有望成為新一代平臺型技術：BC技術是一種將正負兩極均放置在電池片背面的技術，其正面無遮擋的結構可以使組件有效光照面積增加約4%-5%，帶動光伏組件轉換效率提升約1個百分點。由于BC電池是通過結構設計改變來提升效率，而其他主流新技術路線則注重增強鈍化、減少復合，因此BC技術可以作為平臺型技術與其他新技術疊加使用，帶來效率持續(xù)提升。
xBC核心工藝流程差異體現(xiàn)在前表面鈍化、圖形化、金屬化，而xBC之間的差異主要體現(xiàn)在襯底材質與鈍化方式：通常而言，背接觸電池要求更低的表面復合速率，因此前表面鈍化要求更高；同時，由于背面發(fā)射極由兩種重摻雜區(qū)交替構成，其制備過程涉及反復鍍膜、刻蝕、開槽?；谏鲜鲈?，BC電池生產線的擴散、鍍膜、激光設備價值量均有較大幅度提升。然而，由于BC技術屬于平臺級技術，在權衡成本與轉換效率后，國內BC技術頭部企業(yè)愛旭股份與隆基綠能分別押注ABC與HPBC技術路線，后續(xù)HBC技術路線或是遠期發(fā)展方向。
xBC技術逐步產業(yè)化，設備供應商率先受益：BC電池設備單位投資額在3-4億元/GW上下，顯著高于TOPCon不足2億元/GW的水平，其中鍍膜、激光、熱擴散等設備單位價值量提升較大。根據愛旭股份公告，其義烏六期15GW產線中，氣相沉積鍍膜設備、光刻處理設備、熱擴散及吸雜設備單位投資額分別達到0.96億元/GW、0.57億元/GW、0.30億元/GW。我們預計，2024-2025年xBC新增產能有望分別達到60GW、70GW，對應激光設備市場空間有望分別達到34億元、35億元，薄膜沉積設備市場空間有望分別達到40億元、43億元。
分布式產品具備溢價能力，集中式產品或逐步實現(xiàn)經濟性：在高端分布式市場，BC組件相比傳統(tǒng)PERC組件存在超0.20美元/W的溢價，反映出其美學價值受到認可，后續(xù)BC組件有望持續(xù)憑借該優(yōu)勢，提升其在特定應用場景的市占率。在集中式市場，BC組件的經濟性亦逐漸提升；伴隨雙面率逐步提升至70%，我們預計BC組件已經可以依靠正面轉換效率增益彌補背面發(fā)電功率損失；同時產品良率的提升，亦有望進一步縮短BC電池與TOPCon電池的成本差異。
投資建議
BC產品具備高功率、低衰減、溫度系數(shù)好、正面美觀無柵線等優(yōu)異性能。近期，伴隨降本增效與工藝成熟度提升，BC電池技術產業(yè)化加速。一方面，受益于BC組件更加復雜的生產工藝，鍍膜、激光、熱擴散等設備單位價值量提升較大，有望更快受益于行業(yè)產能的擴張；另一方面，在BC技術與產能方面布局領先的頭部組件與電池廠商也有望憑借產品性能優(yōu)勢滿足高端市場需求，享受龍頭技術紅利。推薦愛旭股份、隆基綠能，建議關注帝爾激光、英諾激光。
評級面臨的主要風險
國際貿易摩擦風險，價格競爭超預期，原材料價格出現(xiàn)不利波動，新技術降本速度不及預期，技術迭代風險，政策不達預期，消納風險，投資增速下滑。
以下為研究報告摘要：
BC產品具備高功率、低衰減、溫度系數(shù)好、正面美觀無柵線等優(yōu)異性能。近期，伴隨降本增效與工藝成熟度提升，BC電池技術產業(yè)化加速，建議關注兩條投資主線：1）價值量有望提升的鍍膜、激光、熱擴散設備環(huán)節(jié)，2）在BC技術與產能方面布局領先的企業(yè)。維持行業(yè)強于大市評級。
支撐評級的要點
xBC路線效率優(yōu)勢顯著，有望成為新一代平臺型技術：BC技術是一種將正負兩極均放置在電池片背面的技術，其正面無遮擋的結構可以使組件有效光照面積增加約4%-5%，帶動光伏組件轉換效率提升約1個百分點。由于BC電池是通過結構設計改變來提升效率，而其他主流新技術路線則注重增強鈍化、減少復合，因此BC技術可以作為平臺型技術與其他新技術疊加使用，帶來效率持續(xù)提升。
xBC核心工藝流程差異體現(xiàn)在前表面鈍化、圖形化、金屬化，而xBC之間的差異主要體現(xiàn)在襯底材質與鈍化方式：通常而言，背接觸電池要求更低的表面復合速率，因此前表面鈍化要求更高；同時，由于背面發(fā)射極由兩種重摻雜區(qū)交替構成，其制備過程涉及反復鍍膜、刻蝕、開槽?；谏鲜鲈?，BC電池生產線的擴散、鍍膜、激光設備價值量均有較大幅度提升。然而，由于BC技術屬于平臺級技術，在權衡成本與轉換效率后，國內BC技術頭部企業(yè)愛旭股份與隆基綠能分別押注ABC與HPBC技術路線，后續(xù)HBC技術路線或是遠期發(fā)展方向。
xBC技術逐步產業(yè)化，設備供應商率先受益：BC電池設備單位投資額在3-4億元/GW上下，顯著高于TOPCon不足2億元/GW的水平，其中鍍膜、激光、熱擴散等設備單位價值量提升較大。根據愛旭股份公告，其義烏六期15GW產線中，氣相沉積鍍膜設備、光刻處理設備、熱擴散及吸雜設備單位投資額分別達到0.96億元/GW、0.57億元/GW、0.30億元/GW。我們預計，2024-2025年xBC新增產能有望分別達到60GW、70GW，對應激光設備市場空間有望分別達到34億元、35億元，薄膜沉積設備市場空間有望分別達到40億元、43億元。
分布式產品具備溢價能力，集中式產品或逐步實現(xiàn)經濟性：在高端分布式市場，BC組件相比傳統(tǒng)PERC組件存在超0.20美元/W的溢價，反映出其美學價值受到認可，后續(xù)BC組件有望持續(xù)憑借該優(yōu)勢，提升其在特定應用場景的市占率。在集中式市場，BC組件的經濟性亦逐漸提升；伴隨雙面率逐步提升至70%，我們預計BC組件已經可以依靠正面轉換效率增益彌補背面發(fā)電功率損失；同時產品良率的提升，亦有望進一步縮短BC電池與TOPCon電池的成本差異。
投資建議
BC產品具備高功率、低衰減、溫度系數(shù)好、正面美觀無柵線等優(yōu)異性能。近期，伴隨降本增效與工藝成熟度提升，BC電池技術產業(yè)化加速。一方面，受益于BC組件更加復雜的生產工藝，鍍膜、激光、熱擴散等設備單位價值量提升較大，有望更快受益于行業(yè)產能的擴張；另一方面，在BC技術與產能方面布局領先的頭部組件與電池廠商也有望憑借產品性能優(yōu)勢滿足高端市場需求，享受龍頭技術紅利。推薦愛旭股份、隆基綠能，建議關注帝爾激光、英諾激光。
評級面臨的主要風險
國際貿易摩擦風險，價格競爭超預期，原材料價格出現(xiàn)不利波動，新技術降本速度不及預期，技術迭代風險，政策不達預期，消納風險，投資增速下滑。
