中信證券主要觀點(diǎn)如下：
從2022Q2政策力度橫向?qū)Ρ瓤矗壕C合頂層政策變化和區(qū)域基本面支撐情況，該行建議關(guān)注政策持續(xù)高景氣且落地充分的光伏賽道，以及政策邊際提升最快的儲(chǔ)能賽道。
通過構(gòu)建政策力度單因子，基于四個(gè)賽道指數(shù)進(jìn)行4年季度頻率調(diào)倉的配置回測，該行看到政策因子對(duì)于當(dāng)前碳中和賽道配置具備一定的指導(dǎo)意義，相較于風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能與氫能四個(gè)賽道指數(shù)的等權(quán)持有基準(zhǔn)，每個(gè)季度買入推薦Top1賽道可以獲得最高的超額收益為188.56%，絕對(duì)年化收益率為42.3%(基準(zhǔn)的絕對(duì)年化收益率為22.0%)。從政策視角的配置策略最新結(jié)果看，推薦在2022Q3的配置順序?yàn)椋簝?chǔ)能>光伏>風(fēng)電>氫能。中央部委政策對(duì)光伏和儲(chǔ)能的提及力度同比提升最顯著，分別為306%和313%。從各個(gè)地方省市的區(qū)域政策看，光伏仍是地方政策落地最充分的方向，東北和西北地區(qū)對(duì)儲(chǔ)能的關(guān)注度相對(duì)較高。
光伏產(chǎn)業(yè)相關(guān)的中央政策力度與區(qū)域政策落地均保持穩(wěn)中有升，國內(nèi)外需求旺盛推動(dòng)行業(yè)持續(xù)維持高景氣。
光伏產(chǎn)業(yè)政策力度維持高增速，2022H1已經(jīng)達(dá)到2021全年70%：從長時(shí)間維度看中央部委政策統(tǒng)計(jì)，光伏政策力度指數(shù)從2017年的60提升至2021年的201，同時(shí)2022H1政策力度已經(jīng)達(dá)到2021全年的70%，推動(dòng)光伏落地力度仍在持續(xù)提升。碳中和戰(zhàn)略下持續(xù)推進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展，堅(jiān)持集中式與分布式并舉，2021年全年光伏、風(fēng)電裝機(jī)量分別約為53GW、47GW，2022年1-5月光伏風(fēng)電裝機(jī)量分別為21.33GW、10.88GW，2021年同期分別為10.15GW、6.99GW，基本面落地同比看同樣保持一定程度的增長。
政策推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型加速，區(qū)域光伏產(chǎn)業(yè)政策跟進(jìn)落地超預(yù)期：從2022Q2發(fā)布的地方政策統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，光伏的省級(jí)、市級(jí)政策力度環(huán)比增長50.81%、41.49%，在五個(gè)方向的橫向?qū)Ρ确N，政策落地的絕對(duì)力度與增速均維持最高。地方政策力度與中煙政策力度比值同樣相對(duì)靠前。
儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)政策加速落地布局，技術(shù)持續(xù)迭代且發(fā)展多元化，可能推動(dòng)儲(chǔ)能成為邊際變化最大的賽道。
政策加速布局疊加多個(gè)賽道的下游需求預(yù)期穩(wěn)定，可能推動(dòng)儲(chǔ)能成為邊際變化最大的賽道：從長時(shí)間維度看中央部委政策統(tǒng)計(jì)，儲(chǔ)能領(lǐng)域政策布局與規(guī)劃力度邊際提升最快，從3年時(shí)間維度看，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)政策力度占比從2018年6.85%提升至2022H1的28.05%。隨著分布式能源裝機(jī)加速與新能源汽車滲透率不斷提升，推動(dòng)儲(chǔ)能需求高漲，政策布局與規(guī)劃力度提升同樣明顯，成為邊際成長最快的賽道之一。下游需求短期波動(dòng)但預(yù)期穩(wěn)定，推動(dòng)技術(shù)持續(xù)更新迭代。
區(qū)域政策相對(duì)力度具備差異性，東北地區(qū)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)政策相對(duì)力度最高：從區(qū)域政策統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)政策發(fā)布力度在不同區(qū)域具備一定差異，2022Q2東北地區(qū)與西北地區(qū)儲(chǔ)能相關(guān)政策的相對(duì)力度占比最高，季度環(huán)比看東北地區(qū)與華南地區(qū)增速最快。下游需求增量場景建議關(guān)注：1)汽車消費(fèi)作為消費(fèi)復(fù)蘇抓手之一，持續(xù)跟蹤下半年新能源車補(bǔ)貼與汽車下鄉(xiāng)政策落地情況;2)分布式能源占比提升帶動(dòng)發(fā)電側(cè)與電網(wǎng)側(cè)配儲(chǔ)需求;3)國際能源緊缺引起歐洲戶用儲(chǔ)能需求增加。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期，政策數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)覆蓋不全面，光伏、儲(chǔ)能技術(shù)突破不及預(yù)期，行業(yè)受政策影響減弱影響策略有效性。
