先進(jìn)產(chǎn)能卷贏效率之爭
多個(gè)跡象表明，鋰電行業(yè)正在迎來反轉(zhuǎn)時(shí)刻。
首先是在供給端，光大證券統(tǒng)計(jì)，近期鋰電產(chǎn)業(yè)鏈開工率正在步入穩(wěn)步恢復(fù)的狀態(tài)，繼3月排產(chǎn)環(huán)比大幅提升后，4月排產(chǎn)環(huán)比繼續(xù)增長，部分壓價(jià)環(huán)節(jié)甚至出現(xiàn)加工費(fèi)上漲的預(yù)期。財(cái)通證券也指出，4月以來鋰電負(fù)極、銅箔、電解液等中游環(huán)節(jié)部分訂單漲價(jià)，產(chǎn)能利用率也有所提升。
而在需求端，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，我國3月新能源乘用車零售達(dá)70.9萬輛，同比和環(huán)比增速分別達(dá)到29.5%/+82.5%，呈現(xiàn)出加速增長的態(tài)勢。
4月12日，商務(wù)部等14部門又印發(fā)《推動(dòng)消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，《行動(dòng)方案》著眼于新車、二手車、報(bào)廢車、汽車后市場等汽車全生命周期各環(huán)節(jié)，多措并舉推動(dòng)汽車以舊換新。
國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上也指出，中央財(cái)政會重點(diǎn)支持推動(dòng)汽車以舊換新，對報(bào)廢高排放乘用車或符合條件的新能源乘用車，并購買符合節(jié)能要求或新能源汽車的消費(fèi)者給予定額補(bǔ)貼。根據(jù)德邦證券測算，如果按照15年報(bào)廢測算，2023年我國乘用車報(bào)廢量大概為675 萬輛，而2024 年則會達(dá)到1030萬輛。
多項(xiàng)邊際利好逐漸讓資本市場形成一個(gè)共識：鋰電行業(yè)從2023至今的供給收縮+去庫存周期或許已經(jīng)接近尾聲。同時(shí)，行業(yè)玩家也進(jìn)入了最后的洗牌階段，在經(jīng)歷2023年全產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格戰(zhàn)后，誰可以在供需反轉(zhuǎn)之際繼續(xù)頂住價(jià)格壓力擴(kuò)大市場份額，誰就可能是留在牌桌的最后玩家。
根據(jù)SNE research發(fā)布最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2024年1-2月，全球動(dòng)力電池裝車量約為92.4GWh，同比增長27.0%。其中，寧德時(shí)代、蜂巢能源成為行業(yè)TOP 10中，唯二市場份額進(jìn)一步擴(kuò)張的動(dòng)力電池企業(yè)，其中蜂巢能源的裝機(jī)量約為1.6GWh，同比增速更是超過180%。
對成熟的制造業(yè)行業(yè)而言，價(jià)格的比拼實(shí)際上就是成本的比拼。而決定成本的關(guān)鍵，則又來自生產(chǎn)規(guī)模和制造效率。蜂巢能源能夠在鋰電行業(yè)的這一輪洗牌中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，同樣是前瞻的市場眼光帶來的規(guī)模優(yōu)勢，以及先進(jìn)產(chǎn)線帶來的高效生產(chǎn)能力。
01. PHEV持續(xù)放大優(yōu)勢
2023年以來，新能源車市場風(fēng)頭最盛的車型無疑就是PHEV（含增程），下游整車廠中如業(yè)績大超預(yù)期的理想、賽力斯等企業(yè)，也均將增程式車型作為核心方向。
根據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計(jì)，2021/2022/2023年，我國PHEV車型在零售市場的滲透率分別為18.2%/25%/33.5%，呈高速增長的態(tài)勢，而在今年1-2月，PHEV滲透率則又加速提升至40%以上。
中金公司認(rèn)為，2024年混動(dòng)車型有望在所有價(jià)格段全面加速放量。摩根大通賴以哲也認(rèn)為，受益于更低的使用成本（相較燃油車）與更少的里程焦慮（相較純電車BEV），包含增程汽車在內(nèi)的插混新能源車（PHEV）在2024年相較純電車BEV將享受更高的增速。
作為率先入局混動(dòng)市場的動(dòng)力電池企業(yè)，蜂巢能源扎扎實(shí)實(shí)吃到了這一波行業(yè)紅利。
例如，在新勢力增程和混動(dòng)新能源汽車市場中，理想L7 Air、嵐圖FREE、嵐圖夢想家等高端熱銷車型均采用了蜂巢能源三元鋰離子電池；而在傳統(tǒng)插混領(lǐng)域，吉利銀河L6、銀河L7則搭載了蜂巢能源L400短刀電池；此外，領(lǐng)克08、坦克400 500 700、高山、拿鐵、摩卡、梟龍MAX、哈弗H6、二代大狗以及猛龍等熱銷車型也均搭載了蜂巢能源的高能量密度三元電池。
而蜂巢能源之所以能與多個(gè)新能源車優(yōu)質(zhì)品牌商達(dá)成合作，主要得益于其前瞻性的技術(shù)布局，以及完善的產(chǎn)品線供給。
具體來看，蜂巢能源的產(chǎn)品覆蓋50-350KM全方位的市場需求。其中，在50-150KM區(qū)間，蜂巢能源推出了采用飛疊生產(chǎn)的軟包及62、90Ah L400電芯，這兩款電芯不僅在能量密度、一致性、長壽命方面表現(xiàn)更佳，同時(shí)成本也進(jìn)一步降低。此外，蜂巢能源披露，其最新推出的L300 100Ah、L300 160Ah、L400 133Ah三款長續(xù)航快充電芯和電池包也將于24和25年陸續(xù)量產(chǎn)。
PHEV的出現(xiàn)大大緩解了消費(fèi)者的里程焦慮，但在補(bǔ)能效率方面，PHEV還未較燃油車展現(xiàn)出明顯優(yōu)勢。為此，在2023年底的電池日上，蜂巢能源宣布現(xiàn)有產(chǎn)品將全系升級2.2C快充。
我們認(rèn)為，在蜂巢能源本就于PHEV領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢的背景下，全面升級快充將進(jìn)一步拉開其與競爭對手的身位，公司也有望在PHEV汽車滲透率提高的背景下獲得更高的市場份額。
02. EV開始大規(guī)模放量
此前，蜂巢能源已與全球第四大汽車集團(tuán)Stellantis達(dá)成供貨協(xié)議，在去年，Stellantis又追加了近5.48GWh的PACK電池包訂單，此項(xiàng)目在2024年啟動(dòng)大規(guī)模交付。而寶馬電動(dòng)化重點(diǎn)車型mini純電系列則是由蜂巢能源獨(dú)供。
根據(jù)蜂巢能源披露，公司海外一季度出貨量達(dá)到15000余臺，海外出貨占比接近20%。兩個(gè)海外大客戶的重點(diǎn)車型的大規(guī)模交付，有效支撐蜂巢能源1-2月全球裝車量再次進(jìn)入全球前十。
可以預(yù)見的是，海外客戶的持續(xù)放量將會把蜂巢能源EV動(dòng)力電池的產(chǎn)銷規(guī)模帶到一個(gè)新的臺階。
而在本土市場，蜂巢能源也正在為極越系列，好貓，閃電貓，零跑C10、C11、五菱宏光等熱門純電車型提供動(dòng)力電池。
蜂巢能源海內(nèi)外市場“兩條腿走路”的模式，不僅符合鋰電出海的大趨勢，也讓其EV動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力、市場聲譽(yù)大大加強(qiáng)。
當(dāng)然，針對EV領(lǐng)域，蜂巢能源也有多項(xiàng)前瞻性的布局。
去年，新能源行業(yè)最火熱的兩個(gè)概念，一個(gè)是智能座艙，另一個(gè)就是800V高壓快充。
蜂巢能源敏銳地捕捉到高壓快充正處于爆發(fā)的臨界點(diǎn)，故針對主流的800V架構(gòu)和4C快充電芯展開了高密度的研發(fā)與生產(chǎn)。
蜂巢能源也在研究中發(fā)現(xiàn)，800V架構(gòu)趨勢使得電芯相較于目前大容量出現(xiàn)降容趨勢，因此，公司主推的短刀電芯也與快充路線更加契合。
而根據(jù)電池包排列方式，L300-L400的極組梯級利用率最高，在快充散熱、循環(huán)等方面更具優(yōu)勢。由此，蜂巢能源推出了L300三元和L400鐵鋰4C快充電芯，以滿足A-C級車快充需求。針對800V快充成本偏高的問題，蜂巢能源還推出了高性價(jià)比的400V L600 LFP快充電芯，滿足入門級車型快充需求。
公司披露，目前已有多個(gè)車型定點(diǎn)蜂巢能源快充電芯，未來量產(chǎn)的步伐也會逐漸加快。
此外，對2024年資本市場大熱的固態(tài)電池，蜂巢能源也早有技術(shù)儲備。
半固態(tài)電池方面，蜂巢能源推出了果凍電池，在能量密度、安全、快充等核心參數(shù)全面領(lǐng)先三元產(chǎn)品。公司目前已建立4800㎡的果凍電池試制線，同時(shí)二代果凍電池也即將進(jìn)入B樣階段，并與國際某知名OEM展開合作。
全固態(tài)方面，由于硫化物電解質(zhì)在電導(dǎo)率、加工性、電化學(xué)穩(wěn)定性方面具備優(yōu)勢，是高能量密度全固態(tài)電池當(dāng)前首選技術(shù)路線，因此蜂巢能源目前正聚焦于350Wh/kg以上高能量密度硫化物全固態(tài)電池核心技術(shù)開發(fā)，其中電芯環(huán)節(jié)已具備20Ah全固態(tài)電芯制備能力，能量密度大于380Wh/kg。
03. 先進(jìn)產(chǎn)能卷贏效率之爭
我們已經(jīng)知道，動(dòng)力電池行業(yè)現(xiàn)階段競爭依然著眼于成本的比拼。這一方面要求動(dòng)力電池企業(yè)能夠獲得足夠規(guī)模的訂單，增強(qiáng)采購議價(jià)能力以降低原材料成本；另一方面還需要擁有高效的生產(chǎn)能力，在降低制造費(fèi)用和人工成本的同時(shí)，為客戶實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的供應(yīng)。當(dāng)然，先進(jìn)產(chǎn)能也是獲得規(guī)模訂單的重要基礎(chǔ)，二者本身就是相輔相成的關(guān)系。
作為動(dòng)力電池行業(yè)的新秀，蜂巢能源在入局時(shí)就已對此做出了充分的考量。因此，蜂巢能源新投產(chǎn)的動(dòng)力電池制造工廠，每一條產(chǎn)線都采用了當(dāng)下最領(lǐng)先的設(shè)備和工藝，最核心的目的，就是實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池產(chǎn)品高效、高質(zhì)、低成本的供應(yīng)。
以公司與理想L7合作的產(chǎn)線為例，蜂巢能源供應(yīng)的動(dòng)力電池，從漿料攪拌開始，到涂布、輥壓、模切、疊片、封裝、焊接、注液、化成、CTP集成等整個(gè)流程，全部由機(jī)器自動(dòng)生產(chǎn)。
此外，蜂巢能源還會對整個(gè)生產(chǎn)流程中，各關(guān)鍵工序段進(jìn)行全量自動(dòng)化CCD檢測判定和100%性能的測試，確保不會有任何一個(gè)不合格的產(chǎn)品進(jìn)入到下一個(gè)流程。
而在電池出廠后，蜂巢能源還通過自建的蜂云平臺，對實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)計(jì)算和離線大數(shù)據(jù)分析，勾勒出包含電池充放電使用習(xí)慣，老化、安全性能表現(xiàn)、故障統(tǒng)計(jì)，里程分布等多維電池畫像，實(shí)現(xiàn)電池運(yùn)行狀態(tài)全方位極致洞察，變被動(dòng)售后為主動(dòng)防護(hù)。
一般來說，自動(dòng)化同時(shí)也意味著標(biāo)準(zhǔn)化，而標(biāo)準(zhǔn)化又是效率的體現(xiàn)。先進(jìn)產(chǎn)能吸引了客戶高質(zhì)量的訂單，并最終形成規(guī)模優(yōu)勢，拉開與同業(yè)的成本差距，實(shí)際上也是支撐蜂巢能源“飛疊+短刀”獨(dú)步市場的重要基礎(chǔ)。
前文我們也提到，蜂巢能源在海外EV動(dòng)力電池市場進(jìn)展順利，為了更高效地與海外客戶形成協(xié)同，蜂巢能源也開始推進(jìn)海外產(chǎn)能的布局。
歐洲市場，蜂巢能源分別在德國薩爾州和勃蘭登堡州規(guī)劃了pack和電芯工廠，在法蘭克福建立了研發(fā)中心。
在東南亞市場，2023年7月，蜂巢能源啟動(dòng)建設(shè)泰國首家模組PACK工廠，主要為長城汽車、合眾汽車等主要客戶提供產(chǎn)品支持，并在今年2月正式投入量產(chǎn)。
此外在印度，蜂巢能源與exied完成技術(shù)授權(quán)，目前初步規(guī)劃在印度建設(shè)一期共6GWh電池產(chǎn)能，包括3條產(chǎn)線，主要生產(chǎn)21700和VDA電芯，并計(jì)劃2024年底量產(chǎn)。
04. 基本面出現(xiàn)拐點(diǎn)
實(shí)際上，如果按終局思維來考慮，大力度布局先進(jìn)產(chǎn)能、開拓海外工廠無疑是蜂巢能源保持行業(yè)領(lǐng)先地位的必要條件。但若著眼當(dāng)下，則需要企業(yè)擁有相當(dāng)大的魄力與決心。
原因也很簡單，前期工廠建設(shè)、設(shè)備購置需要大量的資本開支進(jìn)行支撐，這相當(dāng)考驗(yàn)蜂巢能源的現(xiàn)金流能力。另外，工廠建成后，在前期的產(chǎn)能爬坡階段，受產(chǎn)能利用率偏低的影響，折舊等制造費(fèi)用也會拖累利潤的表現(xiàn)。
過去的蜂巢能源面臨的就是這個(gè)局面，但幸運(yùn)的是，公司即將渡過這個(gè)略顯艱難的階段。根據(jù)蜂巢能源披露，目前公司鹽城二期、成都、金壇四期、遂寧、上饒二期等新基地已陸續(xù)投產(chǎn)，并將陸續(xù)結(jié)束爬坡期。
今年，隨著蜂巢能源海外大客戶放量、PHEV優(yōu)勢擴(kuò)大，公司的規(guī)模效應(yīng)將會明顯有所提升，而基本面的拐點(diǎn)也就此出現(xiàn)。
我們認(rèn)為，在鋰電行業(yè)β向上，蜂巢能源自身產(chǎn)銷規(guī)模提升帶來的α走強(qiáng)的雙重加持下，公司預(yù)計(jì)會在未來釋放出超預(yù)期的業(yè)績，正式踏入收獲期。
多個(gè)跡象表明，鋰電行業(yè)正在迎來反轉(zhuǎn)時(shí)刻。
首先是在供給端，光大證券統(tǒng)計(jì)，近期鋰電產(chǎn)業(yè)鏈開工率正在步入穩(wěn)步恢復(fù)的狀態(tài)，繼3月排產(chǎn)環(huán)比大幅提升后，4月排產(chǎn)環(huán)比繼續(xù)增長，部分壓價(jià)環(huán)節(jié)甚至出現(xiàn)加工費(fèi)上漲的預(yù)期。財(cái)通證券也指出，4月以來鋰電負(fù)極、銅箔、電解液等中游環(huán)節(jié)部分訂單漲價(jià)，產(chǎn)能利用率也有所提升。
而在需求端，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，我國3月新能源乘用車零售達(dá)70.9萬輛，同比和環(huán)比增速分別達(dá)到29.5%/+82.5%，呈現(xiàn)出加速增長的態(tài)勢。
4月12日，商務(wù)部等14部門又印發(fā)《推動(dòng)消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，《行動(dòng)方案》著眼于新車、二手車、報(bào)廢車、汽車后市場等汽車全生命周期各環(huán)節(jié)，多措并舉推動(dòng)汽車以舊換新。
國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上也指出，中央財(cái)政會重點(diǎn)支持推動(dòng)汽車以舊換新，對報(bào)廢高排放乘用車或符合條件的新能源乘用車，并購買符合節(jié)能要求或新能源汽車的消費(fèi)者給予定額補(bǔ)貼。根據(jù)德邦證券測算，如果按照15年報(bào)廢測算，2023年我國乘用車報(bào)廢量大概為675 萬輛，而2024 年則會達(dá)到1030萬輛。
多項(xiàng)邊際利好逐漸讓資本市場形成一個(gè)共識：鋰電行業(yè)從2023至今的供給收縮+去庫存周期或許已經(jīng)接近尾聲。同時(shí)，行業(yè)玩家也進(jìn)入了最后的洗牌階段，在經(jīng)歷2023年全產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格戰(zhàn)后，誰可以在供需反轉(zhuǎn)之際繼續(xù)頂住價(jià)格壓力擴(kuò)大市場份額，誰就可能是留在牌桌的最后玩家。
根據(jù)SNE research發(fā)布最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2024年1-2月，全球動(dòng)力電池裝車量約為92.4GWh，同比增長27.0%。其中，寧德時(shí)代、蜂巢能源成為行業(yè)TOP 10中，唯二市場份額進(jìn)一步擴(kuò)張的動(dòng)力電池企業(yè)，其中蜂巢能源的裝機(jī)量約為1.6GWh，同比增速更是超過180%。
對成熟的制造業(yè)行業(yè)而言，價(jià)格的比拼實(shí)際上就是成本的比拼。而決定成本的關(guān)鍵，則又來自生產(chǎn)規(guī)模和制造效率。蜂巢能源能夠在鋰電行業(yè)的這一輪洗牌中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，同樣是前瞻的市場眼光帶來的規(guī)模優(yōu)勢，以及先進(jìn)產(chǎn)線帶來的高效生產(chǎn)能力。
01. PHEV持續(xù)放大優(yōu)勢
2023年以來，新能源車市場風(fēng)頭最盛的車型無疑就是PHEV（含增程），下游整車廠中如業(yè)績大超預(yù)期的理想、賽力斯等企業(yè)，也均將增程式車型作為核心方向。
根據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計(jì)，2021/2022/2023年，我國PHEV車型在零售市場的滲透率分別為18.2%/25%/33.5%，呈高速增長的態(tài)勢，而在今年1-2月，PHEV滲透率則又加速提升至40%以上。
中金公司認(rèn)為，2024年混動(dòng)車型有望在所有價(jià)格段全面加速放量。摩根大通賴以哲也認(rèn)為，受益于更低的使用成本（相較燃油車）與更少的里程焦慮（相較純電車BEV），包含增程汽車在內(nèi)的插混新能源車（PHEV）在2024年相較純電車BEV將享受更高的增速。
作為率先入局混動(dòng)市場的動(dòng)力電池企業(yè)，蜂巢能源扎扎實(shí)實(shí)吃到了這一波行業(yè)紅利。
例如，在新勢力增程和混動(dòng)新能源汽車市場中，理想L7 Air、嵐圖FREE、嵐圖夢想家等高端熱銷車型均采用了蜂巢能源三元鋰離子電池；而在傳統(tǒng)插混領(lǐng)域，吉利銀河L6、銀河L7則搭載了蜂巢能源L400短刀電池；此外，領(lǐng)克08、坦克400 500 700、高山、拿鐵、摩卡、梟龍MAX、哈弗H6、二代大狗以及猛龍等熱銷車型也均搭載了蜂巢能源的高能量密度三元電池。
而蜂巢能源之所以能與多個(gè)新能源車優(yōu)質(zhì)品牌商達(dá)成合作，主要得益于其前瞻性的技術(shù)布局，以及完善的產(chǎn)品線供給。
具體來看，蜂巢能源的產(chǎn)品覆蓋50-350KM全方位的市場需求。其中，在50-150KM區(qū)間，蜂巢能源推出了采用飛疊生產(chǎn)的軟包及62、90Ah L400電芯，這兩款電芯不僅在能量密度、一致性、長壽命方面表現(xiàn)更佳，同時(shí)成本也進(jìn)一步降低。此外，蜂巢能源披露，其最新推出的L300 100Ah、L300 160Ah、L400 133Ah三款長續(xù)航快充電芯和電池包也將于24和25年陸續(xù)量產(chǎn)。
PHEV的出現(xiàn)大大緩解了消費(fèi)者的里程焦慮，但在補(bǔ)能效率方面，PHEV還未較燃油車展現(xiàn)出明顯優(yōu)勢。為此，在2023年底的電池日上，蜂巢能源宣布現(xiàn)有產(chǎn)品將全系升級2.2C快充。
我們認(rèn)為，在蜂巢能源本就于PHEV領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢的背景下，全面升級快充將進(jìn)一步拉開其與競爭對手的身位，公司也有望在PHEV汽車滲透率提高的背景下獲得更高的市場份額。
02. EV開始大規(guī)模放量
此前，蜂巢能源已與全球第四大汽車集團(tuán)Stellantis達(dá)成供貨協(xié)議，在去年，Stellantis又追加了近5.48GWh的PACK電池包訂單，此項(xiàng)目在2024年啟動(dòng)大規(guī)模交付。而寶馬電動(dòng)化重點(diǎn)車型mini純電系列則是由蜂巢能源獨(dú)供。
根據(jù)蜂巢能源披露，公司海外一季度出貨量達(dá)到15000余臺，海外出貨占比接近20%。兩個(gè)海外大客戶的重點(diǎn)車型的大規(guī)模交付，有效支撐蜂巢能源1-2月全球裝車量再次進(jìn)入全球前十。
可以預(yù)見的是，海外客戶的持續(xù)放量將會把蜂巢能源EV動(dòng)力電池的產(chǎn)銷規(guī)模帶到一個(gè)新的臺階。
而在本土市場，蜂巢能源也正在為極越系列，好貓，閃電貓，零跑C10、C11、五菱宏光等熱門純電車型提供動(dòng)力電池。
蜂巢能源海內(nèi)外市場“兩條腿走路”的模式，不僅符合鋰電出海的大趨勢，也讓其EV動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力、市場聲譽(yù)大大加強(qiáng)。
當(dāng)然，針對EV領(lǐng)域，蜂巢能源也有多項(xiàng)前瞻性的布局。
去年，新能源行業(yè)最火熱的兩個(gè)概念，一個(gè)是智能座艙，另一個(gè)就是800V高壓快充。
蜂巢能源敏銳地捕捉到高壓快充正處于爆發(fā)的臨界點(diǎn)，故針對主流的800V架構(gòu)和4C快充電芯展開了高密度的研發(fā)與生產(chǎn)。
蜂巢能源也在研究中發(fā)現(xiàn)，800V架構(gòu)趨勢使得電芯相較于目前大容量出現(xiàn)降容趨勢，因此，公司主推的短刀電芯也與快充路線更加契合。
而根據(jù)電池包排列方式，L300-L400的極組梯級利用率最高，在快充散熱、循環(huán)等方面更具優(yōu)勢。由此，蜂巢能源推出了L300三元和L400鐵鋰4C快充電芯，以滿足A-C級車快充需求。針對800V快充成本偏高的問題，蜂巢能源還推出了高性價(jià)比的400V L600 LFP快充電芯，滿足入門級車型快充需求。
公司披露，目前已有多個(gè)車型定點(diǎn)蜂巢能源快充電芯，未來量產(chǎn)的步伐也會逐漸加快。
此外，對2024年資本市場大熱的固態(tài)電池，蜂巢能源也早有技術(shù)儲備。
半固態(tài)電池方面，蜂巢能源推出了果凍電池，在能量密度、安全、快充等核心參數(shù)全面領(lǐng)先三元產(chǎn)品。公司目前已建立4800㎡的果凍電池試制線，同時(shí)二代果凍電池也即將進(jìn)入B樣階段，并與國際某知名OEM展開合作。
全固態(tài)方面，由于硫化物電解質(zhì)在電導(dǎo)率、加工性、電化學(xué)穩(wěn)定性方面具備優(yōu)勢，是高能量密度全固態(tài)電池當(dāng)前首選技術(shù)路線，因此蜂巢能源目前正聚焦于350Wh/kg以上高能量密度硫化物全固態(tài)電池核心技術(shù)開發(fā)，其中電芯環(huán)節(jié)已具備20Ah全固態(tài)電芯制備能力，能量密度大于380Wh/kg。
03. 先進(jìn)產(chǎn)能卷贏效率之爭
我們已經(jīng)知道，動(dòng)力電池行業(yè)現(xiàn)階段競爭依然著眼于成本的比拼。這一方面要求動(dòng)力電池企業(yè)能夠獲得足夠規(guī)模的訂單，增強(qiáng)采購議價(jià)能力以降低原材料成本；另一方面還需要擁有高效的生產(chǎn)能力，在降低制造費(fèi)用和人工成本的同時(shí)，為客戶實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的供應(yīng)。當(dāng)然，先進(jìn)產(chǎn)能也是獲得規(guī)模訂單的重要基礎(chǔ)，二者本身就是相輔相成的關(guān)系。
作為動(dòng)力電池行業(yè)的新秀，蜂巢能源在入局時(shí)就已對此做出了充分的考量。因此，蜂巢能源新投產(chǎn)的動(dòng)力電池制造工廠，每一條產(chǎn)線都采用了當(dāng)下最領(lǐng)先的設(shè)備和工藝，最核心的目的，就是實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池產(chǎn)品高效、高質(zhì)、低成本的供應(yīng)。
以公司與理想L7合作的產(chǎn)線為例，蜂巢能源供應(yīng)的動(dòng)力電池，從漿料攪拌開始，到涂布、輥壓、模切、疊片、封裝、焊接、注液、化成、CTP集成等整個(gè)流程，全部由機(jī)器自動(dòng)生產(chǎn)。
此外，蜂巢能源還會對整個(gè)生產(chǎn)流程中，各關(guān)鍵工序段進(jìn)行全量自動(dòng)化CCD檢測判定和100%性能的測試，確保不會有任何一個(gè)不合格的產(chǎn)品進(jìn)入到下一個(gè)流程。
而在電池出廠后，蜂巢能源還通過自建的蜂云平臺，對實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)計(jì)算和離線大數(shù)據(jù)分析，勾勒出包含電池充放電使用習(xí)慣，老化、安全性能表現(xiàn)、故障統(tǒng)計(jì)，里程分布等多維電池畫像，實(shí)現(xiàn)電池運(yùn)行狀態(tài)全方位極致洞察，變被動(dòng)售后為主動(dòng)防護(hù)。
一般來說，自動(dòng)化同時(shí)也意味著標(biāo)準(zhǔn)化，而標(biāo)準(zhǔn)化又是效率的體現(xiàn)。先進(jìn)產(chǎn)能吸引了客戶高質(zhì)量的訂單，并最終形成規(guī)模優(yōu)勢，拉開與同業(yè)的成本差距，實(shí)際上也是支撐蜂巢能源“飛疊+短刀”獨(dú)步市場的重要基礎(chǔ)。
前文我們也提到，蜂巢能源在海外EV動(dòng)力電池市場進(jìn)展順利，為了更高效地與海外客戶形成協(xié)同，蜂巢能源也開始推進(jìn)海外產(chǎn)能的布局。
歐洲市場，蜂巢能源分別在德國薩爾州和勃蘭登堡州規(guī)劃了pack和電芯工廠，在法蘭克福建立了研發(fā)中心。
在東南亞市場，2023年7月，蜂巢能源啟動(dòng)建設(shè)泰國首家模組PACK工廠，主要為長城汽車、合眾汽車等主要客戶提供產(chǎn)品支持，并在今年2月正式投入量產(chǎn)。
此外在印度，蜂巢能源與exied完成技術(shù)授權(quán)，目前初步規(guī)劃在印度建設(shè)一期共6GWh電池產(chǎn)能，包括3條產(chǎn)線，主要生產(chǎn)21700和VDA電芯，并計(jì)劃2024年底量產(chǎn)。
04. 基本面出現(xiàn)拐點(diǎn)
實(shí)際上，如果按終局思維來考慮，大力度布局先進(jìn)產(chǎn)能、開拓海外工廠無疑是蜂巢能源保持行業(yè)領(lǐng)先地位的必要條件。但若著眼當(dāng)下，則需要企業(yè)擁有相當(dāng)大的魄力與決心。
原因也很簡單，前期工廠建設(shè)、設(shè)備購置需要大量的資本開支進(jìn)行支撐，這相當(dāng)考驗(yàn)蜂巢能源的現(xiàn)金流能力。另外，工廠建成后，在前期的產(chǎn)能爬坡階段，受產(chǎn)能利用率偏低的影響，折舊等制造費(fèi)用也會拖累利潤的表現(xiàn)。
過去的蜂巢能源面臨的就是這個(gè)局面，但幸運(yùn)的是，公司即將渡過這個(gè)略顯艱難的階段。根據(jù)蜂巢能源披露，目前公司鹽城二期、成都、金壇四期、遂寧、上饒二期等新基地已陸續(xù)投產(chǎn)，并將陸續(xù)結(jié)束爬坡期。
今年，隨著蜂巢能源海外大客戶放量、PHEV優(yōu)勢擴(kuò)大，公司的規(guī)模效應(yīng)將會明顯有所提升，而基本面的拐點(diǎn)也就此出現(xiàn)。
我們認(rèn)為，在鋰電行業(yè)β向上，蜂巢能源自身產(chǎn)銷規(guī)模提升帶來的α走強(qiáng)的雙重加持下，公司預(yù)計(jì)會在未來釋放出超預(yù)期的業(yè)績，正式踏入收獲期。
