東吳證券近日發(fā)布弘元綠能(603185)2023年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：硅片盈利承壓，超一體化擴(kuò)產(chǎn)逐步落地。
以下為研究報(bào)告摘要：
事件：公司2023年?duì)I收118.59億元，同減45.87%；歸母凈利潤(rùn)7.41億元，同減75.58%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.68億元，同減77.69%；其中2023Q4歸母凈利潤(rùn)-5.78億元，同減385.17%，環(huán)減291.91%，扣非歸母凈利潤(rùn)-5.70億元，同減588.25%，環(huán)減295.36%。業(yè)績(jī)略不及預(yù)期。
產(chǎn)能過(guò)剩競(jìng)爭(zhēng)加劇、硅片盈利承壓。2023年公司硅片銷售約28.4GW、出貨約29GW，同減約7%；其中2023Q4出貨約8.8GW，同比10%/環(huán)比20%，因2023Q4競(jìng)爭(zhēng)加劇+價(jià)格下跌計(jì)提減值，單瓦盈利承壓。我們預(yù)計(jì)2024Q1出貨7-8GW，全年硅片出貨約32GW，保持穩(wěn)健。
超一體化產(chǎn)能落地、硅料電池組件逐步產(chǎn)出。公司全產(chǎn)業(yè)超一體化產(chǎn)能已于2023Q3落地。硅料上，公司自建15萬(wàn)噸工業(yè)硅及10萬(wàn)噸多晶硅，一期5萬(wàn)噸硅料8月底正式出料，2023年硅料產(chǎn)量約8700噸，我們預(yù)計(jì)2024年產(chǎn)出5-6萬(wàn)噸；電池方面，公司徐州新能源產(chǎn)業(yè)園投產(chǎn)；2023年電池產(chǎn)量約1700MW，我們預(yù)計(jì)2024年出貨約18GW；組件方面，規(guī)劃16GW產(chǎn)能，其中5GW已于8月投產(chǎn)，自建弘元組件品牌，2023年出貨約1000MW，2024年組件進(jìn)一步成長(zhǎng)。超一體化落地，擴(kuò)展長(zhǎng)期空間。
費(fèi)用率略有提升、貨幣資金環(huán)比提升。公司2023年期間費(fèi)用13億，同降9%；期間費(fèi)用率10.98%，同比增長(zhǎng)1pct，因一體化擴(kuò)展費(fèi)用率略有提升；2023年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入4億元，同降83%，主要系積極拓展產(chǎn)業(yè)鏈上下游業(yè)務(wù)，購(gòu)買存貨及支付的職工薪酬較同期增加。期末貨幣資金61.77億元，較期初增長(zhǎng)19.17億元，在手現(xiàn)金環(huán)比提升。
盈利預(yù)測(cè)：基于產(chǎn)業(yè)價(jià)格下滑，市場(chǎng)環(huán)境變化，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)2.0/4.2/6.2億元(2024-2025預(yù)測(cè)前值為53.8/65.1，2026為新增)，同比-72%/104%/50%，對(duì)應(yīng)71x/35x/23xPE，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。
以下為研究報(bào)告摘要：
事件：公司2023年?duì)I收118.59億元，同減45.87%；歸母凈利潤(rùn)7.41億元，同減75.58%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.68億元，同減77.69%；其中2023Q4歸母凈利潤(rùn)-5.78億元，同減385.17%，環(huán)減291.91%，扣非歸母凈利潤(rùn)-5.70億元，同減588.25%，環(huán)減295.36%。業(yè)績(jī)略不及預(yù)期。
產(chǎn)能過(guò)剩競(jìng)爭(zhēng)加劇、硅片盈利承壓。2023年公司硅片銷售約28.4GW、出貨約29GW，同減約7%；其中2023Q4出貨約8.8GW，同比10%/環(huán)比20%，因2023Q4競(jìng)爭(zhēng)加劇+價(jià)格下跌計(jì)提減值，單瓦盈利承壓。我們預(yù)計(jì)2024Q1出貨7-8GW，全年硅片出貨約32GW，保持穩(wěn)健。
超一體化產(chǎn)能落地、硅料電池組件逐步產(chǎn)出。公司全產(chǎn)業(yè)超一體化產(chǎn)能已于2023Q3落地。硅料上，公司自建15萬(wàn)噸工業(yè)硅及10萬(wàn)噸多晶硅，一期5萬(wàn)噸硅料8月底正式出料，2023年硅料產(chǎn)量約8700噸，我們預(yù)計(jì)2024年產(chǎn)出5-6萬(wàn)噸；電池方面，公司徐州新能源產(chǎn)業(yè)園投產(chǎn)；2023年電池產(chǎn)量約1700MW，我們預(yù)計(jì)2024年出貨約18GW；組件方面，規(guī)劃16GW產(chǎn)能，其中5GW已于8月投產(chǎn)，自建弘元組件品牌，2023年出貨約1000MW，2024年組件進(jìn)一步成長(zhǎng)。超一體化落地，擴(kuò)展長(zhǎng)期空間。
費(fèi)用率略有提升、貨幣資金環(huán)比提升。公司2023年期間費(fèi)用13億，同降9%；期間費(fèi)用率10.98%，同比增長(zhǎng)1pct，因一體化擴(kuò)展費(fèi)用率略有提升；2023年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入4億元，同降83%，主要系積極拓展產(chǎn)業(yè)鏈上下游業(yè)務(wù)，購(gòu)買存貨及支付的職工薪酬較同期增加。期末貨幣資金61.77億元，較期初增長(zhǎng)19.17億元，在手現(xiàn)金環(huán)比提升。
盈利預(yù)測(cè)：基于產(chǎn)業(yè)價(jià)格下滑，市場(chǎng)環(huán)境變化，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)2.0/4.2/6.2億元(2024-2025預(yù)測(cè)前值為53.8/65.1，2026為新增)，同比-72%/104%/50%，對(duì)應(yīng)71x/35x/23xPE，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。
