理想LI.US/2015.HK快步靠攏特比千億新勢(shì)力即將誕生

 

時(shí)過境遷，原來完全被外資和合資品牌所統(tǒng)治的30萬以上的價(jià)格區(qū)間，現(xiàn)在已經(jīng)是中國豪華品牌的天下了？

 

從已經(jīng)公布的三季度中國市場(chǎng)售價(jià)30萬元以上新能源汽車銷量數(shù)據(jù)來看，不管是面對(duì)傳統(tǒng)車企還是新勢(shì)力，理想汽車一路高歌猛進(jìn)，牢牢占據(jù)第一名的席位。在外資和合資品牌里，現(xiàn)在只剩下BBA還能站穩(wěn)腳跟，第二陣營(yíng)的雷克薩斯、沃爾沃、凱迪拉克等品牌全面進(jìn)入下滑階段，頹勢(shì)盡顯。

 

乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，自主品牌市場(chǎng)占有率總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，與之相對(duì)應(yīng)，合資品牌的市場(chǎng)份額不斷萎縮。國內(nèi)高端新能源汽車競(jìng)爭(zhēng)逐漸呈現(xiàn)出“國進(jìn)洋退”的格局，許多二線合資豪華品牌會(huì)逐漸退出舞臺(tái)。

 

 

圖片來源：浙商證券

 

其中，比亞迪和理想分別作為傳統(tǒng)自主品牌和造車新勢(shì)力的代表性企業(yè)，是這場(chǎng)中國汽車品牌在新能源時(shí)代打破市場(chǎng)固有認(rèn)知、提升國產(chǎn)品牌認(rèn)知度的戰(zhàn)役引領(lǐng)者。

 

尤其是理想汽車，自去年四季度快速拉開與其他新勢(shì)力的交付量差距之后，迅速向特斯拉、比亞迪靠攏，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)得到驗(yàn)證。目前，20萬元以上新能源汽車市場(chǎng)中“特比理”三家頭部格局逐漸形成，且三家車企的銷量已經(jīng)超過其他品牌之和。

 

如今，伴隨著理想(LI.US/2015.HK)2023年Q3財(cái)報(bào)披露，“特比理”三家頭部車企今年三季報(bào)已悉數(shù)出爐。以最新財(cái)報(bào)為窗口，通過橫向?qū)Ρ冗@幾家的各項(xiàng)關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)理想汽車的“理想”之處。

 

一、理想交付“狂飆”，特斯拉“失速”

 

首先，從銷量出發(fā)，理想2023年第三季度30萬以上新能源汽車銷量達(dá)到了99847輛，市占率高達(dá)36.58%，牢牢占據(jù)第一的寶座；比亞迪旗下的高端騰勢(shì)品牌達(dá)到32733輛，市占率約為11.99%；特斯拉只有8414輛，被理想和比亞迪甩在身后。

 

 

若論增長(zhǎng)趨勢(shì)，理想2023年在高端市場(chǎng)的銷量增長(zhǎng)與比亞迪在2022年銷量成倍增長(zhǎng)相似。但比亞迪在30萬元以下，尤其是15-25萬元區(qū)間具有極大的競(jìng)爭(zhēng)力，而理想主打30萬元以上的豪華車市場(chǎng)。在差異化競(jìng)爭(zhēng)之下，理想在該區(qū)間擁有絕對(duì)的話語權(quán)。

 

盡管從絕對(duì)數(shù)字上來看，理想的交付體量與比亞迪、特斯拉之間仍然有非常大的差距。但從交付量走勢(shì)來看，可以看到理想的交付量一直處于大幅增長(zhǎng)的狀態(tài)，同比增速達(dá)到了296.3%，相比之下，特斯拉本季度終結(jié)了連續(xù)14個(gè)季度的銷售環(huán)比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)（因上海疫情特殊原因扣除2022年Q2數(shù)據(jù)），同比增速也僅為27%，在三家墊底。

 

 

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)

 

進(jìn)一步回顧過往的月度交付量走勢(shì)，可以看到理想汽車的季度交付量成整體上行趨勢(shì)，且在今年呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

 

 

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)

 

當(dāng)前，理想10月已經(jīng)完成了月交付4萬輛的目標(biāo)。值得一提的是，理想自交付之初便呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，月交付從零破萬輛用時(shí)23個(gè)月，后續(xù)月交付量突破2萬、3萬、4萬大關(guān)分別用了13個(gè)月、6個(gè)月以及4個(gè)月，創(chuàng)造歷史的間隔時(shí)間越來越短，成為國內(nèi)新勢(shì)力造車企業(yè)中首個(gè)達(dá)到4萬交付的車企。

 

收入水平方面，理想達(dá)到346.8億元，相比之下仍有差距。但由于理想本季度的交付規(guī)模同比增速強(qiáng)勁且產(chǎn)品平均定價(jià)水平也在同步增長(zhǎng)，理想營(yíng)收同比增速達(dá)到了271.2%，相比于比亞迪與特斯拉的營(yíng)收增速，證實(shí)理想與其他兩家的差距正在逐漸縮小。側(cè)面來看，這也驗(yàn)證了理想汽車具有更高的產(chǎn)品力和經(jīng)營(yíng)效率，成長(zhǎng)動(dòng)能也更為充足。

 

據(jù)悉，李想的微博中，提出了四季度挑戰(zhàn)月交付5萬輛的目標(biāo)。按照進(jìn)度來看，預(yù)計(jì)11月挑戰(zhàn)4.5萬輛，12月挑戰(zhàn)月交付突破5萬輛的交付指引。一般來說，銷量的強(qiáng)勁增長(zhǎng)能夠高速拉升季度營(yíng)收。若按此趨勢(shì)發(fā)展，基于前三季度總營(yíng)收已經(jīng)超過821億元，理想今年年度總營(yíng)收突破1000億已經(jīng)變成了大概率事件。

 

相比之下，為達(dá)成千億營(yíng)收目標(biāo)，奇瑞用了19年，比亞迪用了23年，吉利用了35年，長(zhǎng)城用了37年，而理想只用了8年，成為國內(nèi)營(yíng)收破千億最快的車企。理想成功上岸，完成了從創(chuàng)業(yè)型企業(yè)向規(guī)模化大型汽車企業(yè)的華麗變身。

 

交付規(guī)模的高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)營(yíng)收大幅提高。與此同時(shí)，理想的銷售主力已經(jīng)從去年的理想ONE成功過渡到理想L系列，價(jià)格從35萬元左右上探至46萬元區(qū)間，經(jīng)營(yíng)能力和效率持續(xù)提高，規(guī)模效應(yīng)加速釋放，推動(dòng)單車型的均攤成本持續(xù)降低，并更直觀地體現(xiàn)在毛利率水平上，從而形成飛輪效應(yīng)，進(jìn)入發(fā)展的良性循環(huán)。

 

二、毛利率超越特斯拉的背后，理想有何優(yōu)勢(shì)？

 

一直以來，毛利率20%既是造車第一梯隊(duì)的“分水嶺”，也是衡量一個(gè)企業(yè)是否良性健康發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)。今年三季度，比亞迪以前一直被市場(chǎng)詬病的毛利率偏低得到根本改善綜合毛利率達(dá)到22.12%。理想自去年四季度毛利率回升至20%以上之后，便一直穩(wěn)定在這一水平之上，本季度達(dá)到了22%。相比而言，特斯拉則令人大跌眼鏡，毛利率再下臺(tái)階，跌至17.9%，明顯低于市場(chǎng)上18.3%的賣方一致預(yù)期。這已經(jīng)是特斯拉連續(xù)第三個(gè)季度毛利率低于20%，也創(chuàng)下其近四年來最低水平。

 

 

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)

 

為何特斯拉的毛利率數(shù)據(jù)如此“拉胯”？

 

今年以來，特斯拉在全球范圍內(nèi)大打“價(jià)格戰(zhàn)”，全系車型價(jià)格在多個(gè)國家有不同程度的下降。在單車價(jià)格下降的情況下，需要單車成本以更高比例下降才能拉升毛利率。通常來說，特斯拉降本很大程度上依靠銷量釋放的規(guī)模稀釋。然而從本季度的銷量來看，“以價(jià)換量”的策略遇到瓶頸，導(dǎo)致攤折稀釋效應(yīng)不足，進(jìn)而反映到毛利率上。

 

相比之下，理想在今年各大車企之間價(jià)格內(nèi)卷越演愈烈的大趨勢(shì)下堅(jiān)持定價(jià)初心，毛利率一直保持健康穩(wěn)定已經(jīng)實(shí)屬難得。這說明了什么？在筆者看來，可以從供應(yīng)鏈、公司的運(yùn)營(yíng)效率和產(chǎn)品力等多方面進(jìn)行解讀。

 

其一，理想的供應(yīng)鏈協(xié)同管理能力強(qiáng)。理想汽車不僅僅專注于自身的提升和改變，在與供應(yīng)伙伴的合作過程中，形成了相互促進(jìn)、共同成長(zhǎng)的供應(yīng)商生態(tài)。同時(shí)，理想通過優(yōu)化供應(yīng)鏈管理策略、升級(jí)管理流程等方式，促進(jìn)供應(yīng)商實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)和質(zhì)量效率的提升，自身也得以實(shí)現(xiàn)技術(shù)和市占率的雙重飛躍。

 

其二，公司組織體系的高效。在李想看來：“組織和流程確實(shí)是我們能為員工打造的最好的產(chǎn)品，產(chǎn)品升級(jí)為公司帶來更多的利潤(rùn)或價(jià)值，而組織升級(jí)帶來更多的效率。”自2022年起，理想就開始啟動(dòng)全面矩陣型組織的升級(jí)，理想方面認(rèn)為：“這樣的結(jié)構(gòu)，可以把持續(xù)創(chuàng)造的價(jià)值源源不斷地運(yùn)送給消費(fèi)者，并獲得商業(yè)上的成功，產(chǎn)生良性循環(huán)。”對(duì)比三家企業(yè)的凈利率，亦能驗(yàn)證這一點(diǎn)，盡管比亞迪的毛利率超過了特斯拉，領(lǐng)先于理想，但是它的凈利率卻比理想低，由此可以看出，在運(yùn)營(yíng)管理效率上理想更勝一籌。

 

當(dāng)然，最重要的一點(diǎn)是理想汽車的產(chǎn)品力獲市場(chǎng)持續(xù)認(rèn)可。從產(chǎn)品定位上來看，從第一臺(tái)理想ONE到后面的L7、L8、L9，都延續(xù)了主打家庭用車需求的定位，“奶爸車”形象深入人心。從產(chǎn)品的打造邏輯上來看，理想從用戶需求出發(fā)，以安全感、價(jià)值感和向往感為原則，滿足家庭用戶對(duì)豪華新能源汽車的需求與期待，并在產(chǎn)品端持續(xù)進(jìn)化，不斷提升消費(fèi)者的體驗(yàn)感，例如理想的感知品質(zhì)。

 

得益于此，理想在凈利潤(rùn)這種反映盈利能力的指標(biāo)上，同樣保持著同比和環(huán)比的大幅提升。2023年Q3凈利潤(rùn)達(dá)到28.1億元，今年以來，理想已經(jīng)連續(xù)三季度盈利，按照此趨勢(shì)，有望成為首個(gè)實(shí)現(xiàn)全年盈利的新勢(shì)力車企。而其他幾家新勢(shì)力仍在銷量和虧損之間不斷“拉扯”，其中，蔚來在前不久剛宣布將裁員10%；小鵬10月交付量雖然扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，但仍尚未能走出虧損困境。

 

 

圖片來源：富途

 

盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，理想汽車的荷包“鼓鼓”。截至2023年Q3，理想的自由現(xiàn)金流達(dá)到了132.2億元，同比增長(zhǎng)37.5%。相比之下，特斯拉本季度自由現(xiàn)金流大幅下跌74%，在一定程度上令市場(chǎng)為其未來的投入和發(fā)展產(chǎn)生擔(dān)憂。與此同時(shí)，理想的現(xiàn)金儲(chǔ)備也是不斷往上攀升，Q3達(dá)到了885.2億元，手握十足“安全感”，理想自然底氣十足。

 

賺錢方面毫不手軟，但在花錢方面理想?yún)s“該省省，該花花”。

 

在體現(xiàn)車企競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素之一的研發(fā)費(fèi)用上，理想將研發(fā)費(fèi)用率保持在收入的10%上，相比而言，比亞迪的研發(fā)費(fèi)用率是7%，而特斯拉僅有5%。此外，理想還長(zhǎng)期堅(jiān)定的在高壓純電、增程電動(dòng)、智能駕駛、智能空間四大技術(shù)平臺(tái)，以及系統(tǒng)研發(fā)，前沿項(xiàng)目的技術(shù)開發(fā)上持續(xù)加大研發(fā)投入。本季度，理想的研發(fā)投入達(dá)到28.2億元，同比增加56.1%。

 

三、與頭部對(duì)打不輸?shù)睦硐?，未來將走向何方?/div>