一、工商業(yè)行業(yè)介紹
工商業(yè)儲(chǔ)能主要作用和應(yīng)用場景
工商業(yè)儲(chǔ)能是連接發(fā)電側(cè)和用戶側(cè)，維持電網(wǎng)穩(wěn)定的橋梁。新能源發(fā)電具有間歇性與波動(dòng)性，隨著新能源發(fā)電比例增加，發(fā)電側(cè)的波動(dòng)性易對電 網(wǎng)穩(wěn)定性造成沖擊；此外，新能源車的普及與產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的逐漸深入，用戶側(cè)負(fù)荷將不斷升高。而儲(chǔ)能便是連接發(fā)電側(cè)與用戶側(cè)，維持電網(wǎng)穩(wěn)定 的橋梁。 主要應(yīng)用場景：工商業(yè)儲(chǔ)能主要應(yīng)用場景分為三類，即單配置儲(chǔ)能、光儲(chǔ)一體、微電網(wǎng)等。
商業(yè)模式：以合同能源管理為主
商業(yè)模式：目前，工商業(yè)儲(chǔ)能的商業(yè)模式有四種，分別是自建模式、合同能源管理模式、融資租賃+合同能源管理、純租賃模式。 1、業(yè)主自建：工商業(yè)用戶自行安裝儲(chǔ)能設(shè)備，由用戶自行承擔(dān)初始投資成本及每年的設(shè)備維護(hù)成本； 2、合同能源管理（應(yīng)用較多）：能源服務(wù)企業(yè)協(xié)助用戶安裝儲(chǔ)能，能源企業(yè)投資建設(shè)儲(chǔ)能資產(chǎn)并負(fù)責(zé)后期運(yùn)維，能源服務(wù)企業(yè)與用電企業(yè)分 享儲(chǔ)能收益，目前一般按照90%:10%或85%:15%等比例。 此模式對業(yè)主方而言僅需提供場地，按服務(wù)效果付費(fèi)，但對投資方而言存在資金壓力、收益波動(dòng)和安全運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)，具備一定資金及產(chǎn)品 服務(wù)壁壘，因此能源服務(wù)方一般以對儲(chǔ)能建設(shè)和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)較多的綜合能源公司、能源集團(tuán)、儲(chǔ)能設(shè)備商為主。
盈利渠道：以峰谷價(jià)差套利為主
當(dāng)前，峰谷價(jià)差套利是工商業(yè)儲(chǔ)能的主要盈利渠道，通過低谷充電、高峰發(fā)電，時(shí)移電力需求實(shí)現(xiàn)電費(fèi)節(jié)??；其次，浙江、廣東和江蘇等部分地 區(qū)用戶側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)目還可通過參與當(dāng)?shù)匦枨髠?cè)響應(yīng)獲得部分電力市場補(bǔ)貼收入；再者，用戶側(cè)儲(chǔ)能還能防止突發(fā)性停電故障。
產(chǎn)品形態(tài)：以模塊化設(shè)計(jì)為主，有標(biāo)準(zhǔn)柜式和集裝箱式兩種形態(tài)
產(chǎn)品以模塊化設(shè)計(jì)為主。工商業(yè)特殊的應(yīng)用場景——工廠型用戶、寫字樓用戶、園區(qū)等，意味著工商業(yè)儲(chǔ)能是一個(gè)需求多樣，技術(shù)路徑靈活，產(chǎn) 品布局全面的賽道，為了滿足這種差異化，需要能靈活部署、平滑擴(kuò)容的產(chǎn)品，來定制儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案。而模塊化設(shè)計(jì)，能夠在滿足不同用戶 用電需求的同時(shí)，增加靈活性、安全性，提高效能降低損耗，也能夠根據(jù)項(xiàng)目的規(guī)模、電力情況，優(yōu)化，實(shí)時(shí)監(jiān)控，確保實(shí)實(shí)在在的“智慧儲(chǔ)能” 落地。
產(chǎn)品以磷酸鐵鋰電池為主，形態(tài)主要有標(biāo)準(zhǔn)柜式和集裝箱式兩種。從產(chǎn)品形態(tài)來看，工商業(yè)儲(chǔ)能產(chǎn)品通常分為標(biāo)準(zhǔn)柜式和集裝箱式兩種形態(tài)，標(biāo) 準(zhǔn)柜式儲(chǔ)能系統(tǒng)采用模塊化建設(shè)，易于擴(kuò)容，部分裝機(jī)量比較大的會(huì)選擇集裝箱式的儲(chǔ)能系統(tǒng)。目前主要以柜式結(jié)構(gòu)為主，直流側(cè)和交流側(cè)獨(dú)立 分開。該產(chǎn)品設(shè)計(jì)符合多數(shù)工商業(yè)側(cè)用戶需求，同時(shí)作為單個(gè)模塊的容量和形態(tài)設(shè)計(jì)更容易實(shí)現(xiàn)能量及安全的管控。
行業(yè)特征：直接面對終端客戶，高度分散，獲客渠道是布局關(guān)鍵
直接面對終端客戶，高度分散，因此獲客渠道是工商業(yè)儲(chǔ)能布局關(guān)鍵。工商業(yè)儲(chǔ)能屬于用戶側(cè)儲(chǔ)能，項(xiàng)目多以直銷為主，面對的終端客戶使用場景 和需求多樣，安裝環(huán)節(jié)繁瑣且專業(yè)性強(qiáng)，因此獲客渠道是企業(yè)布局關(guān)鍵。
據(jù)儲(chǔ)能之音調(diào)研，國內(nèi)工商業(yè)儲(chǔ)能的渠道主要有4類：一是綜合能源服務(wù)公司；二是分布式能源開發(fā)商；三是售電公司；四是電力EPCO（電力咨 詢設(shè)計(jì)、設(shè)備服務(wù)、安裝建設(shè)、維護(hù)運(yùn)營），這4類公司距離工商業(yè)側(cè)用戶最近，清楚用戶的用能需求和生產(chǎn)情況，構(gòu)建了穩(wěn)固的合作關(guān)系，同時(shí) 對場景有著更深入的理解。
二、國內(nèi)工商儲(chǔ)：收入端多重利好，成本壓力進(jìn)入下行通道
收入端：優(yōu)化時(shí)段劃分，峰/谷+峰平轉(zhuǎn)變?yōu)榉骞?times;2，儲(chǔ)能收益提升
優(yōu)化時(shí)段劃分：多省份延長尖、峰時(shí)間，促使儲(chǔ)能可以做到2充2放，10省份中午執(zhí)行谷段電價(jià)，儲(chǔ)能投資收益進(jìn)一步提升。
多省份延長尖、峰時(shí)間，促使儲(chǔ)能可以做到2充2放。據(jù)PV-info數(shù)據(jù)，2023年6月以來，江蘇、四川、重慶等多地已開始執(zhí)行新的峰谷政策，貴 州、廣西、北京發(fā)布了關(guān)于峰谷電價(jià)調(diào)整的征求意見稿。以四川省的調(diào)整為例，峰段時(shí)間從過去1小時(shí)增加到2小時(shí)，意味著儲(chǔ)能項(xiàng)目一天之內(nèi)可 以實(shí)現(xiàn)2充2放；尖峰時(shí)段從之前的2個(gè)月增加為4個(gè)月，時(shí)間范圍進(jìn)一步擴(kuò)展，儲(chǔ)能收益提升。
隨著光伏發(fā)電供大于求，中午執(zhí)行谷段電價(jià)或成為趨勢，2充2放從原來的1次峰/谷+1次峰/平轉(zhuǎn)變?yōu)?次峰/谷，儲(chǔ)能收益進(jìn)一步提升，目前已經(jīng)有 10省份中午執(zhí)行谷段電價(jià)。2023年7月19日，遼寧省將中午11:30~12:30由平段調(diào)整為谷段，截至目前，全國已經(jīng)有10個(gè)省份部分月份中午出現(xiàn) 谷電。當(dāng)某地光伏裝機(jī)占比高時(shí)，光伏中午出力高，中午發(fā)電量很容易供大于求，是執(zhí)行谷段電價(jià)的重要原因。
成本端：碳酸鋰進(jìn)入下行通道有望帶來儲(chǔ)能需求彈性
碳酸鋰進(jìn)入下行區(qū)間，電池降價(jià)，儲(chǔ)能投資回報(bào)期縮短，有望給工商業(yè)儲(chǔ)能帶來需求彈性。 截至2023年9月14日，碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)從2023年年初51.00萬元/噸跌至18.85萬元/噸，降幅達(dá)63%。儲(chǔ)能電池是約占儲(chǔ)能系統(tǒng)成本超60%，隨 著碳酸鋰等鋰電池核心原材料進(jìn)入下降通道，將帶動(dòng)電芯及終端儲(chǔ)能價(jià)格下降； 據(jù)儲(chǔ)能與電力市場數(shù)據(jù)，2023年7月，2小時(shí)儲(chǔ)能系統(tǒng)平均報(bào)價(jià)已經(jīng)從1月的1.47元/Wh降低到7月的1.123元/Wh，降幅達(dá)23.6%。2023年7月， 2小時(shí)儲(chǔ)能項(xiàng)目EPC平均報(bào)價(jià)1.604元/Wh，較1月份下降3.4%。 由于下游價(jià)格傳導(dǎo)到終端有一定滯后性，預(yù)計(jì)短期內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格將維持下行趨勢，儲(chǔ)能投資回報(bào)期有望縮短，有望給工商業(yè)儲(chǔ)能帶來需求彈性。
經(jīng)濟(jì)性分析：以浙江為例，2充2放IRR為22%，1充1放IRR為9%
我們以容量1MWh、循環(huán)次數(shù)為6000次的儲(chǔ)能系統(tǒng)，浙江的峰谷電價(jià)為例，假設(shè)年運(yùn)行天數(shù)為300天，單位投資為1.58元/Wh，運(yùn)維成本比例為 2%，充放電深度為90%，充、放電效率均為92%，考慮業(yè)主完全自建模式，不考慮資金成本，2充2放下（實(shí)際充放電次數(shù)假設(shè)為1.5），計(jì)算 得IRR為22%，投資回收期為4.5年，儲(chǔ)能LCOS為0.49元/kWh。
我們以容量1MWh、循環(huán)次數(shù)為6000次的儲(chǔ)能系統(tǒng)，浙江的峰谷電價(jià)為例，假設(shè)年運(yùn)行天數(shù)為300天，單位投資為1.58元/Wh，運(yùn)維成本比例為 1%，充放電深度為90%，充、放電效率均為92%，考慮業(yè)主完全自建模式，不考慮資金成本，1充1放下，計(jì)算得IRR為8.86%，投資回收期為 13年，儲(chǔ)能LCOS為0.72元/kWh。
裝機(jī)預(yù)測：2025年工商業(yè)儲(chǔ)能裝機(jī)有望達(dá)到44GWh，3年CAGR為119%
工商業(yè)儲(chǔ)能滲透率有望隨收入端和成本端的雙重利好提升，2025年國內(nèi)工商業(yè)儲(chǔ)能裝機(jī)有望達(dá)到44GWh。我們假設(shè)2023-2025年全社會(huì)用電 量增速分別為5.9%、4.5%、4.5%，工商業(yè)儲(chǔ)能滲透率分別為0.05%、0.11%、0.21%，則按1年運(yùn)營天數(shù)300天，每天儲(chǔ)能時(shí)長2小時(shí)來計(jì)算， 2023-2025年新增工商業(yè)儲(chǔ)能裝機(jī)量分別為8GWh/13GWh/21GWh，對應(yīng)同比增速分別為300.0%/62.5%/61.5%，對應(yīng)2022-2025年3年 CAGR為119%。
市場空間：由于原材料價(jià)格下跌趨勢，我們假設(shè)2022-2025年工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格按1.4元/Wh、1.3元/Wh 、1.2元/Wh 、1.2元/Wh來計(jì)算， 則2025年工商業(yè)儲(chǔ)能市場空間有望達(dá)到252億元，對應(yīng)2022-2025年3年CAGR為108%。
三、海外工商儲(chǔ)：分布式資源并網(wǎng)消納的重要支撐
美國：表前市場主導(dǎo)需求，工商業(yè)儲(chǔ)能快速增長
美國工商業(yè)電價(jià)較居民電價(jià)低，因此表后儲(chǔ)能市場中，工商業(yè)儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性不如戶儲(chǔ)， 需求不如表前和戶用儲(chǔ)能。據(jù)美國能源署數(shù)據(jù)，以2023年5月為例，美國住宅、商業(yè)、 工業(yè)平均價(jià)格分別為16.14美分/kWh、12.31美分/kWh、7.75美分/kWh。
2022年美國大儲(chǔ)、工商業(yè)儲(chǔ)能、戶儲(chǔ)裝機(jī)功率占比分別為84%/4%/12%，同比 +35% /43%/47%。據(jù)WoodMackenzie數(shù)據(jù)，2022年，美國新增儲(chǔ)能裝機(jī) 4.8GW/12.2 GW，同比+34%/12%，其中大儲(chǔ)裝機(jī)功率為4GW，同比+35%；工 商業(yè)儲(chǔ)能裝機(jī)功率為0.195GW，同比+43%；戶儲(chǔ)裝機(jī)功率為0.593GW，同比 +47%。大儲(chǔ)、工商業(yè)儲(chǔ)能、戶儲(chǔ)裝機(jī)功率占比分別為84%/4%/12%。
2023Q1工商業(yè)儲(chǔ)能新增裝機(jī)快速增長。據(jù)WoodMackenzie數(shù)據(jù)，2023Q1，美國 大儲(chǔ)新增裝機(jī)554MW/1553MWh，同比-21%/-33%，工商業(yè)儲(chǔ)69.1MW/203.3 MWh，同比+119%/145%，戶儲(chǔ)裝機(jī)155.4MW/388.2MWh，同比+7%/14%。
歐洲現(xiàn)狀：以戶儲(chǔ)和大儲(chǔ)為主，2022年工商業(yè)儲(chǔ)能新增裝機(jī)占比6%
歐洲主要以戶儲(chǔ)、大儲(chǔ)為主，2022年戶儲(chǔ)、大儲(chǔ)、工商業(yè)儲(chǔ)能新增裝機(jī)占比分別為48%、46%、6%。據(jù)EASE/Delat-EE數(shù)據(jù)，2022年戶儲(chǔ)、 大儲(chǔ)、工商業(yè)儲(chǔ)能新增裝機(jī)分別為3.98GWh、3.86GWh、0.5GWh，2018-2022年4年CAGR分別為77%、71%、42%。2022年戶儲(chǔ)、大儲(chǔ)、 工商業(yè)儲(chǔ)能新增裝機(jī)分別占比48%、46%、6%。
四、投資分析
蘇文電能：EPCOS一站式電能服務(wù)商，國內(nèi)工商業(yè)客戶優(yōu)勢顯著
蘇文電能成立于2007年，深耕江蘇市場多年，是行業(yè)內(nèi)稀缺的EPCOS一站式電能服務(wù)商。公司是行業(yè)內(nèi)較少的同時(shí)具備電力設(shè)計(jì)服務(wù)、電力設(shè) 備、電力施工及智能用電服務(wù)、光伏儲(chǔ)能一站式全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力的民營企業(yè)，公司立足江蘇，開拓省外，2023H1省外業(yè)務(wù)占比達(dá)到30%。
公司具備大量工商業(yè)客戶及用電數(shù)據(jù)資源，客戶粘性較強(qiáng)，2022年定增發(fā)力PCS等儲(chǔ)能設(shè)備有望推動(dòng)儲(chǔ)能EPC降本增利。 公司深耕工商業(yè)用電相關(guān)業(yè)務(wù)十余年，在工商業(yè)企業(yè)用電安全、用電需求、用電痛點(diǎn)的理解優(yōu)于其他企業(yè)，對已形成業(yè)務(wù)合作的工商業(yè)客戶具備 較強(qiáng)的粘性，主要客戶均為大型頭部企業(yè)，比如比亞迪、蜂巢能源、中創(chuàng)新航等。 公司智能用電業(yè)務(wù)主要面向工商業(yè)用戶，旗下電能俠云平臺可通過削峰填谷和需求側(cè)管理，持續(xù)為企業(yè)節(jié)省電費(fèi)，客戶黏性較強(qiáng)，2022年公司已 接入變電站4300+，光伏站100+，儲(chǔ)能站30+，我們預(yù)計(jì)公司有望通過智能用電業(yè)務(wù)挖掘儲(chǔ)能潛在客戶。 2022年4月，公司定增募集“電力電子設(shè)備研發(fā)中心項(xiàng)目”，將進(jìn)行儲(chǔ)能變流器PCS、逆變器、預(yù)制艙式儲(chǔ)能電站、光伏儲(chǔ)能一體化成套設(shè)備、 有源濾波電力電子裝置等技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)，有利于降低儲(chǔ)能EPC工程成本，提升公司在儲(chǔ)能服務(wù)領(lǐng)域的競爭力。
南網(wǎng)能源：脫胎于南方電網(wǎng)，工商業(yè)客戶資源優(yōu)勢顯著
南網(wǎng)能源脫胎于南方電網(wǎng)，以分布式光伏為主營業(yè)務(wù)。公司是南方電網(wǎng)旗下的綜合能源服務(wù)商，主要以合同能源管理的模式為客戶提供節(jié)能服務(wù)， 主要面向工業(yè)、建筑、城市照明等領(lǐng)域，核心業(yè)務(wù)為分布式光伏。此外，公司還開展綜合資源利用業(yè)務(wù)，主要通過農(nóng)林廢棄物發(fā)電、供熱以及農(nóng) 業(yè)光伏發(fā)電。2022年，公司堅(jiān)持轉(zhuǎn)型升級，開展能源托管、用戶側(cè)儲(chǔ)能、光儲(chǔ)用一體化能源站的投資建設(shè)運(yùn)營，完善公司業(yè)務(wù)矩陣。
依托南方電網(wǎng)區(qū)位優(yōu)勢，工商業(yè)儲(chǔ)能客戶資源獲取能力強(qiáng)。南方電網(wǎng)在華南地區(qū)具備渠道優(yōu)勢，公司70%的分布式光伏項(xiàng)目集中在南網(wǎng)五省，分 布式光伏客戶的黏性較強(qiáng)，公司有望依托原有分布式客戶開發(fā)儲(chǔ)能項(xiàng)目。同時(shí)，華南地區(qū)光照條件好，電力消耗大，電價(jià)中樞高，相應(yīng)的工商業(yè) 客戶配置光伏、儲(chǔ)能的經(jīng)濟(jì)性較優(yōu)，公司項(xiàng)目開拓具備區(qū)位優(yōu)勢。
能輝科技：光伏電站一站式服務(wù)商，布局儲(chǔ)能微電網(wǎng)等新興業(yè)務(wù)
能輝科技主營業(yè)務(wù)為光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。能輝科技是一家以光伏發(fā)電研發(fā)設(shè)計(jì)、系統(tǒng)集成及投資運(yùn)營為主體，同時(shí)開展新型儲(chǔ)能微電網(wǎng)(包括 熔鹽儲(chǔ)能)、電能替代（電動(dòng)重卡換電）等新興業(yè)務(wù)的智慧能源綜合技術(shù)服務(wù)商。2023H1公司光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)營收占比90.84%，電站運(yùn) 營業(yè)務(wù)營收占比7.85%，新能源及電力工程設(shè)計(jì)和垃圾熱解氣化系統(tǒng)營收占比合計(jì)1.05%。
公司布局儲(chǔ)能微電網(wǎng)及熔巖儲(chǔ)能等新興業(yè)務(wù)。儲(chǔ)能微電網(wǎng)方面，公司開發(fā)的用戶側(cè)500KW/1MWh智慧能源儲(chǔ)能系統(tǒng)+282KWh梯次利用示范項(xiàng) 目已經(jīng)應(yīng)用于珠海工業(yè)分布式光伏電站中，運(yùn)行良好；熔巖儲(chǔ)能方面，公司成立了專注于熔鹽傳儲(chǔ)熱及其他物理儲(chǔ)能技術(shù)的控股公司——上海能 輝百吉瑞能源科技，該公司儲(chǔ)備了熔鹽儲(chǔ)能及光熱發(fā)電儲(chǔ)熱島領(lǐng)域的技術(shù)和人才，并開展熔鹽儲(chǔ)能相關(guān)業(yè)務(wù)。
工商業(yè)儲(chǔ)能主要作用和應(yīng)用場景
工商業(yè)儲(chǔ)能是連接發(fā)電側(cè)和用戶側(cè)，維持電網(wǎng)穩(wěn)定的橋梁。新能源發(fā)電具有間歇性與波動(dòng)性，隨著新能源發(fā)電比例增加，發(fā)電側(cè)的波動(dòng)性易對電 網(wǎng)穩(wěn)定性造成沖擊；此外，新能源車的普及與產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的逐漸深入，用戶側(cè)負(fù)荷將不斷升高。而儲(chǔ)能便是連接發(fā)電側(cè)與用戶側(cè)，維持電網(wǎng)穩(wěn)定 的橋梁。 主要應(yīng)用場景：工商業(yè)儲(chǔ)能主要應(yīng)用場景分為三類，即單配置儲(chǔ)能、光儲(chǔ)一體、微電網(wǎng)等。
商業(yè)模式：以合同能源管理為主
商業(yè)模式：目前，工商業(yè)儲(chǔ)能的商業(yè)模式有四種，分別是自建模式、合同能源管理模式、融資租賃+合同能源管理、純租賃模式。 1、業(yè)主自建：工商業(yè)用戶自行安裝儲(chǔ)能設(shè)備，由用戶自行承擔(dān)初始投資成本及每年的設(shè)備維護(hù)成本； 2、合同能源管理（應(yīng)用較多）：能源服務(wù)企業(yè)協(xié)助用戶安裝儲(chǔ)能，能源企業(yè)投資建設(shè)儲(chǔ)能資產(chǎn)并負(fù)責(zé)后期運(yùn)維，能源服務(wù)企業(yè)與用電企業(yè)分 享儲(chǔ)能收益，目前一般按照90%:10%或85%:15%等比例。 此模式對業(yè)主方而言僅需提供場地，按服務(wù)效果付費(fèi)，但對投資方而言存在資金壓力、收益波動(dòng)和安全運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)，具備一定資金及產(chǎn)品 服務(wù)壁壘，因此能源服務(wù)方一般以對儲(chǔ)能建設(shè)和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)較多的綜合能源公司、能源集團(tuán)、儲(chǔ)能設(shè)備商為主。
盈利渠道：以峰谷價(jià)差套利為主
當(dāng)前，峰谷價(jià)差套利是工商業(yè)儲(chǔ)能的主要盈利渠道，通過低谷充電、高峰發(fā)電，時(shí)移電力需求實(shí)現(xiàn)電費(fèi)節(jié)??；其次，浙江、廣東和江蘇等部分地 區(qū)用戶側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)目還可通過參與當(dāng)?shù)匦枨髠?cè)響應(yīng)獲得部分電力市場補(bǔ)貼收入；再者，用戶側(cè)儲(chǔ)能還能防止突發(fā)性停電故障。
產(chǎn)品形態(tài)：以模塊化設(shè)計(jì)為主，有標(biāo)準(zhǔn)柜式和集裝箱式兩種形態(tài)
產(chǎn)品以模塊化設(shè)計(jì)為主。工商業(yè)特殊的應(yīng)用場景——工廠型用戶、寫字樓用戶、園區(qū)等，意味著工商業(yè)儲(chǔ)能是一個(gè)需求多樣，技術(shù)路徑靈活，產(chǎn) 品布局全面的賽道，為了滿足這種差異化，需要能靈活部署、平滑擴(kuò)容的產(chǎn)品，來定制儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案。而模塊化設(shè)計(jì)，能夠在滿足不同用戶 用電需求的同時(shí)，增加靈活性、安全性，提高效能降低損耗，也能夠根據(jù)項(xiàng)目的規(guī)模、電力情況，優(yōu)化，實(shí)時(shí)監(jiān)控，確保實(shí)實(shí)在在的“智慧儲(chǔ)能” 落地。
產(chǎn)品以磷酸鐵鋰電池為主，形態(tài)主要有標(biāo)準(zhǔn)柜式和集裝箱式兩種。從產(chǎn)品形態(tài)來看，工商業(yè)儲(chǔ)能產(chǎn)品通常分為標(biāo)準(zhǔn)柜式和集裝箱式兩種形態(tài)，標(biāo) 準(zhǔn)柜式儲(chǔ)能系統(tǒng)采用模塊化建設(shè)，易于擴(kuò)容，部分裝機(jī)量比較大的會(huì)選擇集裝箱式的儲(chǔ)能系統(tǒng)。目前主要以柜式結(jié)構(gòu)為主，直流側(cè)和交流側(cè)獨(dú)立 分開。該產(chǎn)品設(shè)計(jì)符合多數(shù)工商業(yè)側(cè)用戶需求，同時(shí)作為單個(gè)模塊的容量和形態(tài)設(shè)計(jì)更容易實(shí)現(xiàn)能量及安全的管控。
行業(yè)特征：直接面對終端客戶，高度分散，獲客渠道是布局關(guān)鍵
直接面對終端客戶，高度分散，因此獲客渠道是工商業(yè)儲(chǔ)能布局關(guān)鍵。工商業(yè)儲(chǔ)能屬于用戶側(cè)儲(chǔ)能，項(xiàng)目多以直銷為主，面對的終端客戶使用場景 和需求多樣，安裝環(huán)節(jié)繁瑣且專業(yè)性強(qiáng)，因此獲客渠道是企業(yè)布局關(guān)鍵。
據(jù)儲(chǔ)能之音調(diào)研，國內(nèi)工商業(yè)儲(chǔ)能的渠道主要有4類：一是綜合能源服務(wù)公司；二是分布式能源開發(fā)商；三是售電公司；四是電力EPCO（電力咨 詢設(shè)計(jì)、設(shè)備服務(wù)、安裝建設(shè)、維護(hù)運(yùn)營），這4類公司距離工商業(yè)側(cè)用戶最近，清楚用戶的用能需求和生產(chǎn)情況，構(gòu)建了穩(wěn)固的合作關(guān)系，同時(shí) 對場景有著更深入的理解。
二、國內(nèi)工商儲(chǔ)：收入端多重利好，成本壓力進(jìn)入下行通道
收入端：優(yōu)化時(shí)段劃分，峰/谷+峰平轉(zhuǎn)變?yōu)榉骞?times;2，儲(chǔ)能收益提升
優(yōu)化時(shí)段劃分：多省份延長尖、峰時(shí)間，促使儲(chǔ)能可以做到2充2放，10省份中午執(zhí)行谷段電價(jià)，儲(chǔ)能投資收益進(jìn)一步提升。
多省份延長尖、峰時(shí)間，促使儲(chǔ)能可以做到2充2放。據(jù)PV-info數(shù)據(jù)，2023年6月以來，江蘇、四川、重慶等多地已開始執(zhí)行新的峰谷政策，貴 州、廣西、北京發(fā)布了關(guān)于峰谷電價(jià)調(diào)整的征求意見稿。以四川省的調(diào)整為例，峰段時(shí)間從過去1小時(shí)增加到2小時(shí)，意味著儲(chǔ)能項(xiàng)目一天之內(nèi)可 以實(shí)現(xiàn)2充2放；尖峰時(shí)段從之前的2個(gè)月增加為4個(gè)月，時(shí)間范圍進(jìn)一步擴(kuò)展，儲(chǔ)能收益提升。
隨著光伏發(fā)電供大于求，中午執(zhí)行谷段電價(jià)或成為趨勢，2充2放從原來的1次峰/谷+1次峰/平轉(zhuǎn)變?yōu)?次峰/谷，儲(chǔ)能收益進(jìn)一步提升，目前已經(jīng)有 10省份中午執(zhí)行谷段電價(jià)。2023年7月19日，遼寧省將中午11:30~12:30由平段調(diào)整為谷段，截至目前，全國已經(jīng)有10個(gè)省份部分月份中午出現(xiàn) 谷電。當(dāng)某地光伏裝機(jī)占比高時(shí)，光伏中午出力高，中午發(fā)電量很容易供大于求，是執(zhí)行谷段電價(jià)的重要原因。
成本端：碳酸鋰進(jìn)入下行通道有望帶來儲(chǔ)能需求彈性
碳酸鋰進(jìn)入下行區(qū)間，電池降價(jià)，儲(chǔ)能投資回報(bào)期縮短，有望給工商業(yè)儲(chǔ)能帶來需求彈性。 截至2023年9月14日，碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)從2023年年初51.00萬元/噸跌至18.85萬元/噸，降幅達(dá)63%。儲(chǔ)能電池是約占儲(chǔ)能系統(tǒng)成本超60%，隨 著碳酸鋰等鋰電池核心原材料進(jìn)入下降通道，將帶動(dòng)電芯及終端儲(chǔ)能價(jià)格下降； 據(jù)儲(chǔ)能與電力市場數(shù)據(jù)，2023年7月，2小時(shí)儲(chǔ)能系統(tǒng)平均報(bào)價(jià)已經(jīng)從1月的1.47元/Wh降低到7月的1.123元/Wh，降幅達(dá)23.6%。2023年7月， 2小時(shí)儲(chǔ)能項(xiàng)目EPC平均報(bào)價(jià)1.604元/Wh，較1月份下降3.4%。 由于下游價(jià)格傳導(dǎo)到終端有一定滯后性，預(yù)計(jì)短期內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格將維持下行趨勢，儲(chǔ)能投資回報(bào)期有望縮短，有望給工商業(yè)儲(chǔ)能帶來需求彈性。
經(jīng)濟(jì)性分析：以浙江為例，2充2放IRR為22%，1充1放IRR為9%
我們以容量1MWh、循環(huán)次數(shù)為6000次的儲(chǔ)能系統(tǒng)，浙江的峰谷電價(jià)為例，假設(shè)年運(yùn)行天數(shù)為300天，單位投資為1.58元/Wh，運(yùn)維成本比例為 2%，充放電深度為90%，充、放電效率均為92%，考慮業(yè)主完全自建模式，不考慮資金成本，2充2放下（實(shí)際充放電次數(shù)假設(shè)為1.5），計(jì)算 得IRR為22%，投資回收期為4.5年，儲(chǔ)能LCOS為0.49元/kWh。
我們以容量1MWh、循環(huán)次數(shù)為6000次的儲(chǔ)能系統(tǒng)，浙江的峰谷電價(jià)為例，假設(shè)年運(yùn)行天數(shù)為300天，單位投資為1.58元/Wh，運(yùn)維成本比例為 1%，充放電深度為90%，充、放電效率均為92%，考慮業(yè)主完全自建模式，不考慮資金成本，1充1放下，計(jì)算得IRR為8.86%，投資回收期為 13年，儲(chǔ)能LCOS為0.72元/kWh。
裝機(jī)預(yù)測：2025年工商業(yè)儲(chǔ)能裝機(jī)有望達(dá)到44GWh，3年CAGR為119%
工商業(yè)儲(chǔ)能滲透率有望隨收入端和成本端的雙重利好提升，2025年國內(nèi)工商業(yè)儲(chǔ)能裝機(jī)有望達(dá)到44GWh。我們假設(shè)2023-2025年全社會(huì)用電 量增速分別為5.9%、4.5%、4.5%，工商業(yè)儲(chǔ)能滲透率分別為0.05%、0.11%、0.21%，則按1年運(yùn)營天數(shù)300天，每天儲(chǔ)能時(shí)長2小時(shí)來計(jì)算， 2023-2025年新增工商業(yè)儲(chǔ)能裝機(jī)量分別為8GWh/13GWh/21GWh，對應(yīng)同比增速分別為300.0%/62.5%/61.5%，對應(yīng)2022-2025年3年 CAGR為119%。
市場空間：由于原材料價(jià)格下跌趨勢，我們假設(shè)2022-2025年工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格按1.4元/Wh、1.3元/Wh 、1.2元/Wh 、1.2元/Wh來計(jì)算， 則2025年工商業(yè)儲(chǔ)能市場空間有望達(dá)到252億元，對應(yīng)2022-2025年3年CAGR為108%。
三、海外工商儲(chǔ)：分布式資源并網(wǎng)消納的重要支撐
美國：表前市場主導(dǎo)需求，工商業(yè)儲(chǔ)能快速增長
美國工商業(yè)電價(jià)較居民電價(jià)低，因此表后儲(chǔ)能市場中，工商業(yè)儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性不如戶儲(chǔ)， 需求不如表前和戶用儲(chǔ)能。據(jù)美國能源署數(shù)據(jù)，以2023年5月為例，美國住宅、商業(yè)、 工業(yè)平均價(jià)格分別為16.14美分/kWh、12.31美分/kWh、7.75美分/kWh。
2022年美國大儲(chǔ)、工商業(yè)儲(chǔ)能、戶儲(chǔ)裝機(jī)功率占比分別為84%/4%/12%，同比 +35% /43%/47%。據(jù)WoodMackenzie數(shù)據(jù)，2022年，美國新增儲(chǔ)能裝機(jī) 4.8GW/12.2 GW，同比+34%/12%，其中大儲(chǔ)裝機(jī)功率為4GW，同比+35%；工 商業(yè)儲(chǔ)能裝機(jī)功率為0.195GW，同比+43%；戶儲(chǔ)裝機(jī)功率為0.593GW，同比 +47%。大儲(chǔ)、工商業(yè)儲(chǔ)能、戶儲(chǔ)裝機(jī)功率占比分別為84%/4%/12%。
2023Q1工商業(yè)儲(chǔ)能新增裝機(jī)快速增長。據(jù)WoodMackenzie數(shù)據(jù)，2023Q1，美國 大儲(chǔ)新增裝機(jī)554MW/1553MWh，同比-21%/-33%，工商業(yè)儲(chǔ)69.1MW/203.3 MWh，同比+119%/145%，戶儲(chǔ)裝機(jī)155.4MW/388.2MWh，同比+7%/14%。
歐洲現(xiàn)狀：以戶儲(chǔ)和大儲(chǔ)為主，2022年工商業(yè)儲(chǔ)能新增裝機(jī)占比6%
歐洲主要以戶儲(chǔ)、大儲(chǔ)為主，2022年戶儲(chǔ)、大儲(chǔ)、工商業(yè)儲(chǔ)能新增裝機(jī)占比分別為48%、46%、6%。據(jù)EASE/Delat-EE數(shù)據(jù)，2022年戶儲(chǔ)、 大儲(chǔ)、工商業(yè)儲(chǔ)能新增裝機(jī)分別為3.98GWh、3.86GWh、0.5GWh，2018-2022年4年CAGR分別為77%、71%、42%。2022年戶儲(chǔ)、大儲(chǔ)、 工商業(yè)儲(chǔ)能新增裝機(jī)分別占比48%、46%、6%。
四、投資分析
蘇文電能：EPCOS一站式電能服務(wù)商，國內(nèi)工商業(yè)客戶優(yōu)勢顯著
蘇文電能成立于2007年，深耕江蘇市場多年，是行業(yè)內(nèi)稀缺的EPCOS一站式電能服務(wù)商。公司是行業(yè)內(nèi)較少的同時(shí)具備電力設(shè)計(jì)服務(wù)、電力設(shè) 備、電力施工及智能用電服務(wù)、光伏儲(chǔ)能一站式全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力的民營企業(yè)，公司立足江蘇，開拓省外，2023H1省外業(yè)務(wù)占比達(dá)到30%。
公司具備大量工商業(yè)客戶及用電數(shù)據(jù)資源，客戶粘性較強(qiáng)，2022年定增發(fā)力PCS等儲(chǔ)能設(shè)備有望推動(dòng)儲(chǔ)能EPC降本增利。 公司深耕工商業(yè)用電相關(guān)業(yè)務(wù)十余年，在工商業(yè)企業(yè)用電安全、用電需求、用電痛點(diǎn)的理解優(yōu)于其他企業(yè)，對已形成業(yè)務(wù)合作的工商業(yè)客戶具備 較強(qiáng)的粘性，主要客戶均為大型頭部企業(yè)，比如比亞迪、蜂巢能源、中創(chuàng)新航等。 公司智能用電業(yè)務(wù)主要面向工商業(yè)用戶，旗下電能俠云平臺可通過削峰填谷和需求側(cè)管理，持續(xù)為企業(yè)節(jié)省電費(fèi)，客戶黏性較強(qiáng)，2022年公司已 接入變電站4300+，光伏站100+，儲(chǔ)能站30+，我們預(yù)計(jì)公司有望通過智能用電業(yè)務(wù)挖掘儲(chǔ)能潛在客戶。 2022年4月，公司定增募集“電力電子設(shè)備研發(fā)中心項(xiàng)目”，將進(jìn)行儲(chǔ)能變流器PCS、逆變器、預(yù)制艙式儲(chǔ)能電站、光伏儲(chǔ)能一體化成套設(shè)備、 有源濾波電力電子裝置等技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)，有利于降低儲(chǔ)能EPC工程成本，提升公司在儲(chǔ)能服務(wù)領(lǐng)域的競爭力。
南網(wǎng)能源：脫胎于南方電網(wǎng)，工商業(yè)客戶資源優(yōu)勢顯著
南網(wǎng)能源脫胎于南方電網(wǎng)，以分布式光伏為主營業(yè)務(wù)。公司是南方電網(wǎng)旗下的綜合能源服務(wù)商，主要以合同能源管理的模式為客戶提供節(jié)能服務(wù)， 主要面向工業(yè)、建筑、城市照明等領(lǐng)域，核心業(yè)務(wù)為分布式光伏。此外，公司還開展綜合資源利用業(yè)務(wù)，主要通過農(nóng)林廢棄物發(fā)電、供熱以及農(nóng) 業(yè)光伏發(fā)電。2022年，公司堅(jiān)持轉(zhuǎn)型升級，開展能源托管、用戶側(cè)儲(chǔ)能、光儲(chǔ)用一體化能源站的投資建設(shè)運(yùn)營，完善公司業(yè)務(wù)矩陣。
依托南方電網(wǎng)區(qū)位優(yōu)勢，工商業(yè)儲(chǔ)能客戶資源獲取能力強(qiáng)。南方電網(wǎng)在華南地區(qū)具備渠道優(yōu)勢，公司70%的分布式光伏項(xiàng)目集中在南網(wǎng)五省，分 布式光伏客戶的黏性較強(qiáng)，公司有望依托原有分布式客戶開發(fā)儲(chǔ)能項(xiàng)目。同時(shí)，華南地區(qū)光照條件好，電力消耗大，電價(jià)中樞高，相應(yīng)的工商業(yè) 客戶配置光伏、儲(chǔ)能的經(jīng)濟(jì)性較優(yōu)，公司項(xiàng)目開拓具備區(qū)位優(yōu)勢。
能輝科技：光伏電站一站式服務(wù)商，布局儲(chǔ)能微電網(wǎng)等新興業(yè)務(wù)
能輝科技主營業(yè)務(wù)為光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。能輝科技是一家以光伏發(fā)電研發(fā)設(shè)計(jì)、系統(tǒng)集成及投資運(yùn)營為主體，同時(shí)開展新型儲(chǔ)能微電網(wǎng)(包括 熔鹽儲(chǔ)能)、電能替代（電動(dòng)重卡換電）等新興業(yè)務(wù)的智慧能源綜合技術(shù)服務(wù)商。2023H1公司光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)營收占比90.84%，電站運(yùn) 營業(yè)務(wù)營收占比7.85%，新能源及電力工程設(shè)計(jì)和垃圾熱解氣化系統(tǒng)營收占比合計(jì)1.05%。
公司布局儲(chǔ)能微電網(wǎng)及熔巖儲(chǔ)能等新興業(yè)務(wù)。儲(chǔ)能微電網(wǎng)方面，公司開發(fā)的用戶側(cè)500KW/1MWh智慧能源儲(chǔ)能系統(tǒng)+282KWh梯次利用示范項(xiàng) 目已經(jīng)應(yīng)用于珠海工業(yè)分布式光伏電站中，運(yùn)行良好；熔巖儲(chǔ)能方面，公司成立了專注于熔鹽傳儲(chǔ)熱及其他物理儲(chǔ)能技術(shù)的控股公司——上海能 輝百吉瑞能源科技，該公司儲(chǔ)備了熔鹽儲(chǔ)能及光熱發(fā)電儲(chǔ)熱島領(lǐng)域的技術(shù)和人才，并開展熔鹽儲(chǔ)能相關(guān)業(yè)務(wù)。
