11月30日，以重型卡車為代表的上市公司領(lǐng)漲全市場(chǎng)，一汽解放強(qiáng)勢(shì)漲停，中集車輛漲超6％，中國(guó)重汽漲超4％。
此次重卡板塊的大漲與往常題材操作不同，在經(jīng)歷了超一年的調(diào)整后，大部分重卡概念股都跌去了近一半的市值，如今的底部放量大漲是否是行業(yè)困境反轉(zhuǎn)的開始？本文將詳細(xì)解析。
01
重卡行業(yè)正走出周期谷底
根據(jù)中汽協(xié)相關(guān)數(shù)據(jù)，2022 年 10 月，重型貨車銷量 1.60 萬(wàn)輛，同比+27％；中輕型貨車銷量合計(jì) 12.94 萬(wàn)輛，同比-15％。重卡的銷量增幅在十月終于轉(zhuǎn)正，這在一定程度上表明行業(yè)正走出周期底部。
重卡板塊的走勢(shì)是極具周期性的。小編以行業(yè)龍頭中國(guó)重汽為例，它的走勢(shì)行情與排放標(biāo)準(zhǔn)政策、銷量增幅極度相關(guān)。從2020年一季度開始到2021年2月，中國(guó)重汽因?yàn)楦鞯仃懤m(xù)推出國(guó)三柴油車2020年淘汰目標(biāo)與補(bǔ)貼，換車需求下重卡銷量持續(xù)創(chuàng)新高，股價(jià)也因此從18元附近漲至47元翻了近三倍。但是，伴隨著國(guó)五國(guó)六替換周期，重卡行業(yè)進(jìn)入了短暫的陣痛期。
國(guó)六B汽油屬于國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)汽油（國(guó)家第6階段機(jī)動(dòng)車污染物排放標(biāo)準(zhǔn)）的一種。相比國(guó)六A標(biāo)準(zhǔn)汽油，國(guó)六B標(biāo)準(zhǔn)汽油烯烴含量由18％降至15％，烯烴含量降低后汽油發(fā)動(dòng)機(jī)燃燒更加充分，可以減少發(fā)動(dòng)機(jī)積碳和膠質(zhì)沉積，而且尾氣中的一氧化碳和氮氧化物的排放量明顯下降。也就是說(shuō)，國(guó)六B汽油要比國(guó)六A汽油清潔度更高、更環(huán)保。
從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)看，重卡企業(yè)在國(guó)五切換國(guó)六面臨著三大陣痛：
一是國(guó)六車成本提高，導(dǎo)致市場(chǎng)需求下降。伴隨著國(guó)六成本和售價(jià)的提高，重卡行業(yè)整個(gè)大盤需求將下降，每一家企業(yè)都要承受銷量、利潤(rùn)的下降，這個(gè)陣痛可能對(duì)所有企業(yè)來(lái)說(shuō)是“最大的痛”；
二是重卡產(chǎn)品的替代效應(yīng)擴(kuò)大。隨著重卡購(gòu)買、使用、維修等成本上升，終端運(yùn)費(fèi)也可能會(huì)隨之上升，這將導(dǎo)致鐵路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸?shù)忍娲?yīng)增加；
三是企業(yè)面臨成本的大幅上升。到國(guó)六階段，整車廠將面臨著產(chǎn)品、培訓(xùn)、維修保養(yǎng)等成本上升，這對(duì)重卡企業(yè)來(lái)說(shuō)，挑戰(zhàn)是非常大的。
重卡銷售進(jìn)入了下行周期至今，中國(guó)重汽的股價(jià)也隨之走弱，一度跌至8.95元跌去了近81％的市值。如今，重卡的銷量同比下滑幅度已經(jīng)逐漸收窄，并已經(jīng)變成正增長(zhǎng)；國(guó)六 b 排放標(biāo)準(zhǔn)將于 2023 年 7 月 1 日開始全面實(shí)施，在新的排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施前，符合原標(biāo)準(zhǔn)的商用車車型庫(kù)存集中釋放，疊加低基數(shù)效應(yīng)，有望助力行業(yè)實(shí)現(xiàn)新一輪的上漲周期。
02
行業(yè)正向新邏輯轉(zhuǎn)變
從中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)看，中國(guó)重卡市場(chǎng)正處于由舊邏輯向新邏輯轉(zhuǎn)變的過(guò)程。所謂的老邏輯主要有三個(gè)特點(diǎn)：通用性、市占率、低價(jià)。具體地說(shuō)，中國(guó)商用車銷售的產(chǎn)品普遍是通用規(guī)格產(chǎn)品，而特殊應(yīng)用設(shè)計(jì)的專用車比例仍然較低。
市場(chǎng)參與者的主要競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)是市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)，而低價(jià)是影響競(jìng)爭(zhēng)的主要因素。這是因?yàn)橹袊?guó)的物流運(yùn)輸業(yè)在過(guò)去的邏輯中非常分散，以小客戶為主，如果沒(méi)有足夠的貨源，每年的里程也不會(huì)太多，所以為了生存用戶必須考慮投資成本。過(guò)去一段時(shí)間，由于提前購(gòu)買國(guó)五卡車，2020年國(guó)內(nèi)重卡銷量高達(dá)160萬(wàn)輛直接透支了2021年至今的需求。隨著市場(chǎng)下行，新邏輯將進(jìn)入過(guò)渡期。
過(guò)渡期具有三個(gè)特征：產(chǎn)能調(diào)整，重組，適應(yīng)新的標(biāo)準(zhǔn)法規(guī)。到了這一階段，行業(yè)重組將會(huì)調(diào)整產(chǎn)能，通過(guò)提升標(biāo)準(zhǔn)推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的升級(jí)。如果一切順利，中國(guó)重型卡車將在2025年進(jìn)入新的市場(chǎng)邏輯。
在這一市場(chǎng)邏輯下，卡車被設(shè)計(jì)為特定應(yīng)用，企業(yè)的目標(biāo)不是生產(chǎn)低價(jià)產(chǎn)品，而是幫助客戶提高生產(chǎn)效率和符合國(guó)家法規(guī)要求。最終要為所有利益相關(guān)者創(chuàng)造價(jià)值，包括司機(jī)、運(yùn)輸公司、社會(huì)等等。
相對(duì)于跌入谷底的傳統(tǒng)重卡市場(chǎng)，新能源重卡則是一路高歌猛進(jìn)。2021年可被認(rèn)為新能源重卡的元年：從2021年1月銷量不到200，滲透率僅0.09％，一路拉升至2021年12月銷量突破3000，滲透率達(dá)5.67％，新能源重卡市場(chǎng)急劇擴(kuò)張，成為傳統(tǒng)重卡市場(chǎng)的新興驅(qū)動(dòng)力?？茽柲嵴J(rèn)為，截至 2030 年，中國(guó)市場(chǎng)的新能源重卡將實(shí)現(xiàn) 18％ 的滲透率，并在大多數(shù)運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景下實(shí)現(xiàn)對(duì)于燃油車的顯著經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)。
中國(guó)重汽以新能源為新發(fā)展方向，面向牽引、載貨、工程、專用四大類車型，開發(fā)全系新能源商用車產(chǎn)品；陜汽控股積極在新能源產(chǎn)品方面布局，積極推進(jìn)聯(lián)合研發(fā)戰(zhàn)略。
東風(fēng)汽車積極進(jìn)行價(jià)值鏈延伸，率先推出“換電物流整體解決方案”能夠?yàn)榭蛻籼峁o(wú)動(dòng)力電池底盤、整體車輛方案、換電物流整體運(yùn)營(yíng)方案的多維度解決方案，同時(shí)發(fā)布“鯤躍”生態(tài)品牌，搶占新能賽道。
2022年7月13日，一汽解放發(fā)布了首個(gè)智慧動(dòng)力域平臺(tái)，搭建了G、H、E、F四大解決方案平臺(tái)，其中H、E、F三個(gè)平臺(tái)都實(shí)現(xiàn)了新能源油電混動(dòng)、純電動(dòng)和燃油電池三大技術(shù)的覆蓋。
中集車輛積極研發(fā)新能源輕量化城市渣土車，產(chǎn)品采用超高強(qiáng)度耐磨鋼，在輕量化、耐用、耐腐蝕以及載重能力擁有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。此外，中集車輛積極開發(fā)充電與換電型的混凝土攪拌車產(chǎn)品，以小容量的電池，提供攪拌罐的旋轉(zhuǎn)動(dòng)力，節(jié)能減排。
財(cái)通證券認(rèn)為重卡行業(yè)有望逐步企穩(wěn)，低點(diǎn)已出現(xiàn)，可適當(dāng)關(guān)注市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升的中國(guó)重汽，新業(yè)務(wù)拓展順利的濰柴動(dòng)力，國(guó)外業(yè)務(wù)拓展迅速的中集車輛。
