一、電力配電網(wǎng)信息安全領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)
（一）國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電力信息系統(tǒng)安全供應(yīng)商
緯德信息是一家技術(shù)創(chuàng)新型信息安全企業(yè)，專注于電力配電網(wǎng)信息安全領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā) 創(chuàng)新，致力于為工業(yè)企業(yè)提供自主可控、安全可靠的信息安全產(chǎn)品和服務(wù)。公司依托電 力配電網(wǎng)信息安全領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)，主要從事智能安全設(shè)備和信息安全云平臺(tái)的研發(fā)、 生產(chǎn)和銷售，并基于上述產(chǎn)品為客戶提供信息安全整體解決方案。公司客戶包括國(guó)家電 網(wǎng)、南方電網(wǎng)、北京科銳（002350）、長(zhǎng)園深瑞、國(guó)電集團(tuán)、許繼電氣（000400）等眾多業(yè)內(nèi)知名企業(yè)，公司 與客戶保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，持續(xù)得到客戶認(rèn)可。
公司主要產(chǎn)品包括智能安全設(shè)備和信息安全云平臺(tái)兩大類，其中智能安全設(shè)備是公司的 核心業(yè)務(wù)，也是公司營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成的主要部分。
1、智能安全設(shè)備
公司智能安全設(shè)備產(chǎn)品主要包括智能安全網(wǎng)關(guān)、無(wú)線通信及其他智能設(shè)備，其中智能安 全網(wǎng)關(guān)是公司成熟的核心業(yè)務(wù)產(chǎn)品，主要應(yīng)用于電力行業(yè)的配網(wǎng)領(lǐng)域。
1) 智能安全網(wǎng)關(guān)：主要用于工業(yè)數(shù)據(jù)通信網(wǎng)絡(luò)環(huán)境，是網(wǎng)絡(luò)中用于加密、隔離、管控、 認(rèn)證的綜合性安全產(chǎn)品，主要功能為工業(yè)數(shù)據(jù)的加密安全傳輸、設(shè)備唯一性認(rèn)證、數(shù)據(jù) 完整性校驗(yàn)、內(nèi)外網(wǎng)安全隔離、工業(yè)協(xié)議識(shí)別過(guò)濾等。
公司智能安全網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品根據(jù)在系統(tǒng)中的部署位置可分為終端安全網(wǎng)關(guān)與主站安全網(wǎng)關(guān)。 其中，終端安全網(wǎng)關(guān)部署于廣泛分布的配電自動(dòng)化終端，主站安全網(wǎng)關(guān)部署于配電主站 側(cè)。
2) 無(wú)線通信及其他智能設(shè)備：包括無(wú)線通信產(chǎn)品和態(tài)勢(shì)感知產(chǎn)品，公司產(chǎn)品具備工業(yè)設(shè) 備多形式接入、穩(wěn)定數(shù)據(jù)通訊、故障智能檢測(cè)恢復(fù)、網(wǎng)絡(luò)環(huán)境感知、數(shù)據(jù)壓縮流量?jī)?yōu)化 等功能，具有兼容性好、可靠性高、功能多樣等技術(shù)特點(diǎn)。
無(wú)線通信產(chǎn)品：采用高防護(hù)、多接口、低功耗、信號(hào)增益等硬件設(shè)計(jì)，適用于復(fù)雜多 變、環(huán)境苛刻的工業(yè)終端現(xiàn)場(chǎng)環(huán)境，主要應(yīng)用于電網(wǎng)配電領(lǐng)域。公司產(chǎn)品具備工業(yè)設(shè)備 多形式接入、穩(wěn)定數(shù)據(jù)通訊、故障智能檢測(cè)恢復(fù)、網(wǎng)絡(luò)環(huán)境感知、數(shù)據(jù)壓縮流量?jī)?yōu)化等 功能，可為工業(yè)用戶提供工業(yè)終端設(shè)備與中心控制系統(tǒng)之間高效、穩(wěn)定的無(wú)線數(shù)據(jù)傳輸 通道，實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)場(chǎng)設(shè)備的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)采集、遠(yuǎn)程控制、無(wú)人值守運(yùn)維。
態(tài)勢(shì)感知產(chǎn)品：主要部署于電力監(jiān)控系統(tǒng)局域網(wǎng)內(nèi)部各級(jí)調(diào)度中心、發(fā)電廠或變電站 等場(chǎng)景，對(duì)電力監(jiān)控系統(tǒng)大數(shù)據(jù)進(jìn)行采集、分析處理并上傳，可基于周邊環(huán)境動(dòng)態(tài)、整 體洞悉網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)電力監(jiān)控系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)安全的態(tài)勢(shì)實(shí)時(shí)感知及預(yù)警。
2、信息安全云平臺(tái)業(yè)務(wù)
由于配電網(wǎng)系統(tǒng)中常存在不易發(fā)現(xiàn)的安全漏洞和安全威脅，需要通過(guò)測(cè)試驗(yàn)證和攻防演 練等方式發(fā)現(xiàn)并填補(bǔ)，且測(cè)試驗(yàn)證和攻防演練不能干擾生產(chǎn)系統(tǒng)的正常工作，只能在仿 真測(cè)試環(huán)境中開(kāi)展。
公司打造了全系列信息安全云平臺(tái)，能夠直觀、生動(dòng)展示工業(yè)環(huán)境的數(shù)據(jù)及安全狀況、 智能分析和集中運(yùn)維管理、保障業(yè)務(wù)系統(tǒng)穩(wěn)定運(yùn)行。公司信息安全云平臺(tái)業(yè)務(wù)定制化程 度較高，主要提供信息安全云平臺(tái)的核心軟件，根據(jù)客戶的具體需求制定差異化的產(chǎn)品 配置。
公司代表性的信息安全云平臺(tái)產(chǎn)品有多業(yè)務(wù)運(yùn)維保障云平臺(tái)、數(shù)據(jù)安全管理展示平臺(tái)和 測(cè)試驗(yàn)證及攻防演練平臺(tái)。
1) 多業(yè)務(wù)運(yùn)維保障云平臺(tái)：提供針對(duì)多種應(yīng)用任何距離內(nèi)的高可用性服務(wù)，當(dāng)生產(chǎn)系統(tǒng) 出現(xiàn)異常時(shí)，將生產(chǎn)系統(tǒng)上的應(yīng)用按需自動(dòng)切換到災(zāi)備服務(wù)器上，實(shí)現(xiàn)應(yīng)用級(jí)快速切換， 減少服務(wù)的中止時(shí)間，保持業(yè)務(wù)應(yīng)用的高度可用性。
2) 數(shù)據(jù)安全管理展示平臺(tái)：基于業(yè)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析和可視化處理，為業(yè)務(wù)系統(tǒng)運(yùn) 行安全評(píng)估、處理提供決策依據(jù)。公司主要向客戶提供軟件，如客戶需要通用服務(wù)器等配套硬件，公司同時(shí)采購(gòu)相關(guān)配套硬件，與軟件產(chǎn)品共同向客戶銷售。
3) 測(cè)試驗(yàn)證及攻防演練平臺(tái)：為用戶提供高仿真模擬、安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、源代碼分析、漏 洞檢測(cè)、滲透性測(cè)試等一系列安全服務(wù)，提升用戶對(duì)安全威脅的洞察水平，保障工業(yè)信 息系統(tǒng)的安全、穩(wěn)定運(yùn)行。
?。ǘ┊a(chǎn)品銷售穩(wěn)增長(zhǎng)，客戶資源優(yōu)質(zhì)
1、智能安全設(shè)備銷售為主，均價(jià)保持較高水平
1) 智能安全設(shè)備：公司主要產(chǎn)品，其中 2018-2021H1 智能安全網(wǎng)關(guān)銷售收入占營(yíng)業(yè)收入 比例均不低于 55%。2019 年收入增長(zhǎng)較快，主要原因?yàn)椋弘娋W(wǎng)信息安全加密升級(jí)改造投 入逐年增長(zhǎng)，且公司通過(guò)堅(jiān)持自主創(chuàng)新，產(chǎn)品能夠滿足電網(wǎng)應(yīng)用升級(jí)的需求，簽訂的銷 售合同金額持續(xù)提升。2020 年由于公司直接中標(biāo)南方電網(wǎng)的項(xiàng)目數(shù)量有所下降導(dǎo)致智能 安全網(wǎng)關(guān)整體價(jià)格下降，故收入較 2019 年減少；
2) 信息安全云平臺(tái)業(yè)務(wù)：2018 年至 2020 年的復(fù)合增長(zhǎng)率為 130.74%，公司運(yùn)用在信息 安全領(lǐng)域積累的技術(shù)，為客戶提供故障診斷、容災(zāi)備份及數(shù)據(jù)可視化等系統(tǒng)搭建及技術(shù) 升級(jí)相關(guān)的產(chǎn)品及服務(wù)，取得的訂單逐年增加，收入呈上升趨勢(shì)。2020 年，公司憑借在 信息安全云平臺(tái)業(yè)務(wù)中的多年積累，信息安全云平臺(tái)業(yè)務(wù)收入獲得較大提升。
從價(jià)格看，公司智能安全設(shè)備產(chǎn)品均價(jià)保持較高水平。2020 年及 2021H1 智能安全網(wǎng)關(guān) 平均價(jià)格下降，主因南方電網(wǎng)減少了配網(wǎng)安全改造項(xiàng)目的單獨(dú)招標(biāo)，對(duì)電力設(shè)備整體招 標(biāo)的比例有所上升，因此公司直接中標(biāo)南方電網(wǎng)的項(xiàng)目數(shù)量有所下降，且一般情況下直 接對(duì)電網(wǎng)公司銷售的單價(jià)相對(duì)較高，導(dǎo)致平均單價(jià)隨之下降。
2020 年，公司無(wú)線通信及其他智能設(shè)備平均單價(jià)同比有所上升，主因減少了單價(jià)相對(duì)較 低的通信終端產(chǎn)品銷售；2021H1，由于公司無(wú)線通信及其他智能設(shè)備銷量較低，且均為 單價(jià)較低的無(wú)線通信產(chǎn)品，因此平均單價(jià)較 2020 年下降。
2018-2020 年公司智能安全設(shè)備產(chǎn)品的產(chǎn)能、產(chǎn)量及銷量均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，其中 2018 年 由于公司中標(biāo)項(xiàng)目備貨量較大，當(dāng)年未實(shí)現(xiàn)全部銷售，導(dǎo)致產(chǎn)銷率較低。
2、直銷模式為主，客戶資源優(yōu)質(zhì)
公司銷售模式以直銷為主，2018-2021H1 公司直銷收入占比分別為 93.88%、96.21%、87.36% 和 79.34%。2020 年及 2021H1 經(jīng)銷收入占比有所提升，主因 2020 年及 2021H1 經(jīng)銷商取 得電網(wǎng)項(xiàng)目合同后向公司進(jìn)行采購(gòu)，導(dǎo)致經(jīng)銷收入占比有所提升。
公司產(chǎn)品的主要客戶群體為電網(wǎng)公司和電力設(shè)備提供商，目前客戶包括國(guó)家電網(wǎng)、南方 電網(wǎng)、北京科銳、長(zhǎng)園深瑞、國(guó)電集團(tuán)、許繼電氣等眾多知名企業(yè)，產(chǎn)品和服務(wù)逐步得 到了客戶認(rèn)可，同時(shí)近年不斷拓展新客戶：
2021H1：公司前五大客戶中新增卡駿機(jī)械，主要系南方電網(wǎng)部分子公司通過(guò)南方電網(wǎng) 電商平臺(tái)采購(gòu)智能安全設(shè)備，卡駿機(jī)械在該電商平臺(tái)銷售公司產(chǎn)品，因此公司對(duì)卡駿機(jī) 械收入增加。新增四川蓉電、東方電子（000682）、積成電子（002339），主因客戶中標(biāo)電網(wǎng)公司項(xiàng)目后向公 司采購(gòu)相關(guān)產(chǎn)品，故公司對(duì)其銷售額大幅增加；
2020 年：公司前五大客戶中新增廣州博曼、威勝控股和北京華電云通電力技術(shù)有限公 司，主因客戶均有中標(biāo)電網(wǎng)公司項(xiàng)目后向公司采購(gòu)相關(guān)產(chǎn)品，導(dǎo)致公司對(duì)其銷售額大幅 增加。
?。ㄈ﹦?chuàng)新開(kāi)發(fā)技術(shù)，創(chuàng)新能力突出
公司在智能安全設(shè)備、信息安全云平臺(tái)產(chǎn)品研發(fā)中，基于電力行業(yè)服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)新性開(kāi) 發(fā)應(yīng)用工業(yè)安全通信技術(shù)和工業(yè)數(shù)據(jù)安全管理技術(shù)。在國(guó)家不斷提高對(duì)工業(yè)行業(yè)信息安 全重視程度的背景下，緯德信息已成為電力配電網(wǎng)信息安全領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新廠商。截至 招股意向書(shū)簽署日，公司共擁有核心技術(shù)11項(xiàng)，已授權(quán)專利34項(xiàng)（其中發(fā)明專利10項(xiàng)）， 軟件著作權(quán)58項(xiàng)。
?。ㄋ模┕蓹?quán)架構(gòu)清晰，管理層經(jīng)驗(yàn)豐富
截至招股意向書(shū)簽署日，公司實(shí)控人和控股股東均為尹健先生。公司前三大股東分別是 尹健、魏秀君、緯騰合伙，其中，尹健先生直接持有本公司 51.61%的股份，約計(jì) 3242.49 萬(wàn)股。系公司控股股東和實(shí)控人；魏秀君女士通過(guò)直接持股和對(duì)緯騰合伙的控制，合計(jì) 持有 20.62%的公司股份；緯騰合伙系公司員工持股平臺(tái)，持有 5.71%的公司股份。
（五）募集資金擬投入智能安全產(chǎn)品換代等項(xiàng)目建設(shè)
公司本次募集資金擬投資于新一代智能安全產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、信息安全研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)情況是募集資金投資項(xiàng)目的基礎(chǔ)， 募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)施有利于提高公司自主研發(fā)和生產(chǎn)能力，增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)銷售渠道的 掌控力。
二、智能電網(wǎng)建設(shè)如火如荼，電力信息安全形勢(shì)嚴(yán)峻
?。ㄒ唬┲悄茈娋W(wǎng)建設(shè)投資持續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)迎來(lái)全新發(fā)展機(jī)遇
作為較早啟動(dòng)信息化的社會(huì)支柱工業(yè)，我國(guó)電力行業(yè)持續(xù)保持快速增長(zhǎng)，并帶動(dòng)智能電 網(wǎng)建設(shè)和投資的持續(xù)增長(zhǎng)。智能電網(wǎng)通過(guò)對(duì)電網(wǎng)內(nèi)各關(guān)鍵設(shè)備進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，并對(duì)收集 到的數(shù)據(jù)進(jìn)行整合與分析，實(shí)現(xiàn)對(duì)電力系統(tǒng)的優(yōu)化控制管理。國(guó)家已出臺(tái)多項(xiàng)政策，著 力推動(dòng)智能電網(wǎng)發(fā)展，智能電網(wǎng)建設(shè)對(duì)電力領(lǐng)域的智能化設(shè)備行業(yè)迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。
近日，“十四五”電網(wǎng)規(guī)劃投資出爐，國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)規(guī)劃投資累計(jì)將超過(guò) 2.9 萬(wàn) 億元，全面推進(jìn)新型電力系統(tǒng)建設(shè)：
國(guó)家電網(wǎng)：“十四五”期間計(jì)劃投入 3500 億美元（約合 2.23 萬(wàn)億元），推進(jìn)電網(wǎng)轉(zhuǎn) 型升級(jí)，其中研發(fā)投入 90 億美元，用于突破構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的關(guān)鍵核心技術(shù)。
南方電網(wǎng)：近日印發(fā)《南方電網(wǎng)“十四五”電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃》，“十四五”期間將規(guī)劃 投資約 6700 億元，主要投資方向?yàn)橹悄芑瘮?shù)字化、骨干網(wǎng)特高壓建設(shè)、儲(chǔ)能的加快建設(shè) 及配網(wǎng)智能化的建設(shè)。
根據(jù)《國(guó)家電網(wǎng)智能化規(guī)劃總報(bào)告》，2009 年至 2020 年國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃總投資 3.45 萬(wàn)億 元，其中智能化投資 3841 億元，占電網(wǎng)總投資的 11.13%。國(guó)家電網(wǎng)將“堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)” 的建設(shè)規(guī)劃為三個(gè)階段，其中 2016 年至 2020 年為引領(lǐng)提升階段，計(jì)劃總投資 1.4 萬(wàn)億 元，將基本建成全面統(tǒng)一的堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)，輸電、變電、配電、用電以及調(diào)度環(huán)節(jié)基本 實(shí)現(xiàn)全面智能化。
?。ǘ┡渚W(wǎng)重視程度提升，智能化加速中
電力數(shù)據(jù)在行業(yè)內(nèi)部主要涉及電力生產(chǎn)和電力服務(wù)的各環(huán)節(jié)數(shù)據(jù)，從發(fā)電、輸電、變電、 配電、用電到調(diào)度，每個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)產(chǎn)生海量數(shù)據(jù)（603138），構(gòu)成了多源、異構(gòu)、多維、多形式的 電力數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)。近年來(lái)，電網(wǎng)投資的重心逐漸由主干網(wǎng)向配網(wǎng)側(cè)轉(zhuǎn)移。
國(guó)家能源局發(fā)布的《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃（2015-2020 年）》提出，通過(guò)實(shí)施配電 網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃，有效加大配電網(wǎng)資金投入，在 2015-2020 年期間，配電網(wǎng)建設(shè)改 造投資不低于 2 萬(wàn)億元，配電網(wǎng)自動(dòng)化覆蓋率在 2020 年將達(dá)到 90%，“十三五”期間 累計(jì)投資不低于 1.7 萬(wàn)億元。
國(guó)家電網(wǎng)“堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)”的建設(shè)中，各階段按照智能電網(wǎng)發(fā)電、輸電、變電、配電、 用電、調(diào)度、通信信息環(huán)節(jié)進(jìn)行了劃分，其中，配電環(huán)節(jié)投資規(guī)模及比例占比不斷提升。
?。ㄈ╇娏π畔踩问絿?yán)峻，行業(yè)快速發(fā)展
隨著電網(wǎng)信息化、智能化程度的不斷提高，電力系統(tǒng)遭受網(wǎng)絡(luò)攻擊的頻率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)， 電力系統(tǒng)因其結(jié)構(gòu)復(fù)雜、分布廣泛、對(duì)民生影響重大等特點(diǎn)，成為各國(guó)信息安全問(wèn)題的 集中爆發(fā)點(diǎn)，針對(duì)電力系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)攻擊造成的后果嚴(yán)重性也隨著科技進(jìn)步而逐步提升， 電力系統(tǒng)的信息安全形勢(shì)異常嚴(yán)峻，電力系統(tǒng)信息安全受到了各國(guó)廣泛重視。
電力行業(yè)成為信息安全產(chǎn)品應(yīng)用最早、最廣泛的領(lǐng)域，電力行業(yè)的巨大體量也使其成為 工業(yè)信息安全行業(yè)發(fā)展的起點(diǎn)和基本盤(pán)。根據(jù)工業(yè)信息安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展聯(lián)盟（NISIA）的 報(bào)告，2019 年電力行業(yè)信息安全市場(chǎng)規(guī)模在整體工業(yè)信息安全市場(chǎng)中占比高達(dá) 41%，遠(yuǎn) 超排名第二的制造業(yè)。而公司所處的配電網(wǎng)信息安全行業(yè)屬于電力信息安全的細(xì)分領(lǐng)域， 是近年來(lái)發(fā)展迅速的新興行業(yè)。
電力信息安全行業(yè)主要產(chǎn)品包括電力專用隔離裝置、電力防火墻、智能安全網(wǎng)關(guān)、工業(yè) 防火墻、入侵異常監(jiān)測(cè)、主機(jī)加固、日志審計(jì)等，常以硬件+軟件或軟件形式進(jìn)行出售。 以公司所處的配電網(wǎng)信息安全行業(yè)這一細(xì)分行業(yè)為例，公司自主研發(fā)了智能安全設(shè)備中 的嵌入式軟件，軟件主要搭載于硬件中加密芯片與控制芯片上，然后在硬件中燒錄嵌入 式軟件，軟件通過(guò)發(fā)送程序指令的方式調(diào)動(dòng)各部分硬件統(tǒng)一工作，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的加密、 通信等功能，安全云平臺(tái)產(chǎn)品則以軟件形態(tài)或軟件搭配硬件的形態(tài)進(jìn)行銷售。
三、行業(yè)參與者眾多，公司毛利率等高于同行平均水平
（一）市場(chǎng)參與者分為聚焦電力能源行業(yè)企業(yè)與信息安全頭部廠商
隨著國(guó)家逐步加大電網(wǎng)投資和智能電網(wǎng)建設(shè)，以及信息安全行業(yè)的快速發(fā)展，我國(guó)電力 領(lǐng)域信息安全建設(shè)將面臨巨大的發(fā)展機(jī)遇。在行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力、產(chǎn)品研發(fā) 能力不斷提升的背景下，電力領(lǐng)域信息安全行業(yè)的市場(chǎng)份額或?qū)⒅鸩较蚓哂休^高技術(shù)實(shí) 力和品牌知名度的廠商集中，市場(chǎng)集中度有望逐步提升。公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要可分為下 游主要聚焦電力、能源行業(yè)的廠商和跨界的信息安全頭部廠商兩大類。
1、下游主要聚焦電力、能源行業(yè)廠商
根據(jù)電網(wǎng)公司相關(guān)產(chǎn)品招投標(biāo)情況，除公司以外，細(xì)分行業(yè)中主要投標(biāo)參與者包括珠海 鴻瑞、映翰通、廣州中軟信息技術(shù)有限公司、南京南瑞信息通信科技有限公司、南方電 網(wǎng)數(shù)字電網(wǎng)研究院有限公司等。
在這些參與者中，大部分參與者的信息安全產(chǎn)品涉及多個(gè)下游應(yīng)用行業(yè)，而公司對(duì)于電 力行業(yè)信息安全的聚焦程度較高，且滿足了客戶快速增長(zhǎng)的安全產(chǎn)品需求，并與客戶保 持長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，迅速占領(lǐng)了市場(chǎng)，成為電力配電網(wǎng)信息安全領(lǐng)域重要的供應(yīng)商。
2、信息安全行業(yè)頭部廠商
信息安全行業(yè)頭部廠商包括深信服（300454）、啟明星辰（002439）、衛(wèi)士通（002268）等，這些頭部企業(yè)級(jí)安全廠商均 橫跨多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，在電力信息安全領(lǐng)域涉足較少，其中啟明星辰、衛(wèi)士通有部分電力 領(lǐng)域業(yè)務(wù)，但這些廠商在配電網(wǎng)通信傳輸層信息安全的布局較少。頭部安全廠商衛(wèi)士通 在配電網(wǎng)信息安全行業(yè)發(fā)展早期曾進(jìn)入行業(yè)，參與了2016年行業(yè)客戶的產(chǎn)品測(cè)試，但落 地業(yè)務(wù)較少。
我國(guó)電力系統(tǒng)具有較高的準(zhǔn)入門檻，需要廠商具備較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力與現(xiàn)場(chǎng)環(huán)境的運(yùn)行經(jīng) 驗(yàn)，普通廠商難以獲得準(zhǔn)入資質(zhì)。同時(shí)，電力系統(tǒng)采用嚴(yán)格的招標(biāo)管理體系，對(duì)產(chǎn)品質(zhì) 量、安全性、可靠性、適用性等方面提出了嚴(yán)格要求，具有技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn) 定、有一定品牌知名度和行業(yè)積淀的公司才能夠入圍。綜合來(lái)看，公司主要的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 對(duì)手包括啟明星辰、安博通、珠海鴻瑞、映翰通等。
?。ǘ┕久省衾矢哂谛袠I(yè)平均
與同業(yè)公司相比，公司綜合毛利率高于可比公司平均水平，主要是與公司的收入結(jié)構(gòu) 及產(chǎn)品毛利率有關(guān)。公司專注于電力配電網(wǎng)信息安全領(lǐng)域，主打產(chǎn)品在細(xì)分市場(chǎng)形成 了一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及品牌優(yōu)勢(shì)，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
從銷售費(fèi)用率看，與同業(yè)公司相比，公司銷售費(fèi)用率略低，主因可比公司業(yè)務(wù)類型較多， 而公司主要聚焦于電力配電網(wǎng)信息安全領(lǐng)域，以電力行業(yè)客戶為主，市場(chǎng)營(yíng)銷戰(zhàn)略更為 聚焦。
從凈利潤(rùn)率看，公司高于可比公司平均水平，主要原因包括：
所處信息安全細(xì)分行業(yè)不同：配網(wǎng)信息安全領(lǐng)域是近年來(lái)快速發(fā)展的新興行業(yè)，公司 相比于可比公司更聚焦于該領(lǐng)域；
發(fā)展階段不同：公司處于快速成長(zhǎng)期，管理更加扁平化，2018年至2020年的營(yíng)收年均 復(fù)合增長(zhǎng)率為28.48%，高于可比公司；
細(xì)分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同：公司產(chǎn)品主要在配網(wǎng)信息安全領(lǐng)域，智能安全設(shè)備占收入比較高， 而可比公司細(xì)分產(chǎn)品較多且不同產(chǎn)品之間毛利率存在較大差異。
（三）技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)等形成公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
在各工業(yè)行業(yè)中，電力行業(yè)的工業(yè)化與信息化進(jìn)程開(kāi)始最早，對(duì)安全性、可靠性、穩(wěn)定 性和實(shí)時(shí)性的要求較高。在配電網(wǎng)信息安全領(lǐng)域，電網(wǎng)客戶穩(wěn)定使用某一產(chǎn)品后，替換 的成本較高，公司產(chǎn)品在配電網(wǎng)信息安全領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司通過(guò)提供高質(zhì)量的產(chǎn) 品和客戶服務(wù)，建立了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
自成立以來(lái)，公司持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，形成了自身產(chǎn)品的核心技術(shù)。目前，公司憑借較 強(qiáng)的技術(shù)能力、穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量、卓越的客戶服務(wù)、長(zhǎng)期積累的品牌影響力，已成為電 力配電網(wǎng)信息安全領(lǐng)域重要的供應(yīng)商，客戶包括國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、北京科銳、長(zhǎng)園 深瑞、國(guó)電集團(tuán)、許繼電氣等眾多業(yè)內(nèi)知名企業(yè)。
四、盈利預(yù)測(cè)
?。ㄒ唬┴?cái)務(wù)分析
1、營(yíng)業(yè)收入增速快，智能安全設(shè)備為主要收入來(lái)源
公司目前主要聚焦的配電網(wǎng)信息安全行業(yè)是發(fā)展時(shí)間較短的新興行業(yè)，2017 年下半年行 業(yè)才逐步成型并開(kāi)始快速增長(zhǎng)。2018-2020 年度公司年復(fù)合增長(zhǎng)率為 28.48%，2021H1 公 司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 18.89%。其中，2018-2021H1 智能安全設(shè)備的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入 的比重分別為 86.72%、84.69%、58.95%和 62.07%，為公司主要收入來(lái)源。
2、毛利率穩(wěn)定，凈利率較高
毛利率方面，公司綜合毛利率 2018-2019 年穩(wěn)定在 68%左右，2020 年及 2021H1 均較 2019 年略有下降，主要由于公司直接中標(biāo)南方電網(wǎng)的智能安全設(shè)備數(shù)量下降，且一 般情況下直接對(duì)電網(wǎng)公司銷售的單價(jià)相對(duì)較高，因此公司智能安全網(wǎng)關(guān)整體價(jià)格有所 下降，而這一業(yè)務(wù)收入占比較高，導(dǎo)致公司綜合毛利率降低。
費(fèi)用率方面，由于公司處于快速發(fā)展階段，為了夯實(shí)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展基礎(chǔ)，公司在銷售、管理 等方面持續(xù)加大投入，因此公司費(fèi)用支出呈上升趨勢(shì)。其中銷售費(fèi)用逐年增加迅速，主因公司積極拓展銷售渠道，構(gòu)建了覆蓋南方電網(wǎng)、國(guó)家電網(wǎng)及主要電力設(shè)備提供商的營(yíng) 銷及銷售服務(wù)體系所致。
凈利率方面，公司凈利率 2018-2021H1 在 43%左右，保持較高水平，主要與公司聚焦于 快速發(fā)展的配網(wǎng)信息安全新興行業(yè)、細(xì)分產(chǎn)品的收入結(jié)構(gòu)及毛利率差異、公司所處發(fā)展階段以及公司架構(gòu)規(guī)模等有關(guān)。
公司 2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)分別為 2709.71 萬(wàn)元、6353.29 萬(wàn)元、6366.69 萬(wàn)元，2021H1 公司歸母凈利潤(rùn) 2161.54 萬(wàn)元，同比下降 11.92%，主要原因系公司綜合毛利率有所下降， 同時(shí)公司增加市場(chǎng)營(yíng)銷及研發(fā)投入，期間費(fèi)用增長(zhǎng)幅度大于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度所致。
